华福证券近日发布研究报告，首次覆盖光伏设备企业宇邦新材(301266)。报告认为，电池技术转型带动焊带新品放量，需求快速扩张。
宇邦新材的主营业务为光伏焊带的研发、生产与销售。其产品主要包括互连焊带和汇流焊带，这些产品是太阳能光伏组件的关键辅材之一，用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用。
以下为研究报告要点：
投资要点：
光伏焊带龙头企业，量利齐升高速发展。宇邦新材，2002年成立，2007年进军光伏焊带领域，当前已成为光伏焊带龙头企业。受益于光伏市场需求高增及原料价格震荡回落，公司业绩稳步回升。2023Q3营收/归母净利润分别为20.5/1.2亿元，同比+41.9%/55.7%。
光伏焊带：电池技术转型带动焊带新品放量，需求快速扩张。
（1）下游行业高景气，焊带需求同频共振。预计2023-2025年，全球光伏焊带需求量为19.67/24.10/28.69万吨，2022-2025年CAGR为30%。（2）焊带细线化趋势明显，高溢价产品有望持续放量。随电池技术突破，焊带细线化有利于降本增效。SMBB、低温焊带、扁焊带将随TOPCon、HJT、XBC产业化进程推进享规模化红利。（3）“小行业，大市场”特征明显，行业分散格局有望向头部集中。当前行业较分散，2022年CR2为27%，资金要求叠加成本控制及研发优势，行业龙头优势明显，集中度有望进一步提升。
竞争力：产品结构持续改善，“合作+研发”支撑快速成长。公司持续研发投入，性能指标行业领先，并且前瞻布局新技术，0BB焊带早有布局并已有出货，同时公司是业内为数不多具有扁焊带技术积累的企业，在XBC扁焊带布局具有先发优势，随SMBB、0BB、XBC焊带等新技术放量有望结构性改善公司盈利空间；公司构建独特“合作+研发”机制，深度绑定下游龙头，闭环推动技术快速进步，有望提升公司市场份额。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收增速分别为40%/34%/25%、归母净利分别为1.64/2.77/3.72亿元，当前股价对应PE28.6/16.9/12.6倍。公司有望显著受益于N型浪潮带来的焊带技术迭代，给予2024年22倍PE，对应目标价58.63元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球光伏需求增长不及预期、新技术落地不及预期、新产品放量不及预期、原材料价格大幅波动、产能建设不及预期。（华福证券 邓伟）
【责任编辑：肖洁 】
