财信证券近日发布电力设备：新增装机量续增，待新能源电价实施细则落地。
以下为研究报告摘要：
装机量及建设投资金额保持较好增速。3月20日，国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%，风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6%。今年1-2月，电源投资735亿元，同比增长0.2%，电网投资金额436亿元，同比增长33.50%。发电机组装机增量方面，今年1-2月份，发电设备新增装机量5453万千瓦（同比+3%），其中：水电新增装机量191万千瓦（同比+85%），同比多增88万千瓦；火电新增装机量388万千瓦（同比-24%），同比少增120万千瓦；光伏新增装机量3947万千瓦（同比+7%），同比多增275万千瓦；风电新增装机量928万千瓦（同比-6%），同比少增61万千瓦。
内需：新能源上网电价改革措施的落地节奏，是今年国内新能源装机量的重要影响变量。依据2月9日出台的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场。并在市场外建立差价结算的机制。对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。纳入机制的电量规模根据国家明确的各地新能源发展目标完成情况等动态调整，机制电价由各地每年组织已投产和未来12个月内投产、且未纳入过机制执行范围的项目自愿参与竞价形成。简而言之，新能源项目全部电量将进入市场化交易，其中一部分按市场价格结算，另一部分按机制电价（依差额多退少补）结算。以6月1日为时间节点，以前投产的存量项目按照现行价格政策和保障性质电量规模政策衔接，之后的增量项目均按新政方案执行，各地具体实施方案在2025年底之前出台。机制电量和电价由各地每年动态调整，影响投资方的项目收益率测算，预计二季度装机量受抢装驱动明显提速，下半年的装机量受各地执行方案出台时点影响。
外需：电网设备出口持续增长，电源设备出口降速。今年1-2月份电网及电源设备出口持续增长。电网方面，前两个月变压器出口数量增加3.09%、出口金额增长45.6%，同环比均有提速。电源方面，前两个月光伏电池出口数量增长29.7%、出口金额下降32.40%，数量增速较往年同期水平（32.90%）有所下降。
电网侧：预计2025年投资高位续增，国网投资超过6500亿元，南网固投1750亿元。据国家电网及南方电网的报道，预计两网的电网投资在历史高位水平上续增。其中：国家电网2025年预计投资超过6500亿元（前值6000亿元），投资方向上聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程。南方电网2025年预计固定资产投资达到1750亿元（前值1730亿元），投资方向上着力加强南方五省区骨干电网建设，目前海南500千伏主网架工程施工进度已过半，首条500千伏线路已全线贯通并于2025年全面建成，还将全面推进第二批48个新型电力系统示范区和示范项目建设以支撑南方五省2030年3.5亿千瓦新能源装机量目标，另外投向5座超大特大城市城中村供用电问题治理和充电基础设施的适度超期布局。
电源侧：预计2025年新增装机量再上台阶，国内光伏阶段承压。据中电联，预计2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦（前值4.3亿千瓦），其中新增新能源发电装机规模超过3亿千瓦（前值3.7亿千瓦）。据CPIA数据2024年全球新增光伏装机量约530GW（同比+35.9%），预计2025年全球光伏新增装机量达到531GW至583GW（同比+10%）。其中，新兴市场如拉美、中东等保持较高增速，国内市场因分布式光伏发电管理措施调整，以及新能源上网电价市场化改革与各省具体实施办法出台时间差影响，行业存在观望情况，预计2025年国内光伏新增装机量215GW至255GW（同比-15%）。
投资建议。预计二季度光伏产业链价格受抢装需求释放以及低库存补库两方面驱动而有所回升，短期关注主链企业盈利修复。新能源市场化政策落地后，电力交易机制及相关延伸服务持续演化，中期关注需求侧响应相关方向的应用。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，电网电源建设需求不及预期（ 财信证券 杨甫 ）
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【责任编辑：肖洁 】
