国新证券近日发布有色金属周度观察：美国关税政策加剧全球贸易摩擦及地缘政治风险，黄金作为“货币信用对冲工具”配置价值凸显。新兴市场央行增持及民间需求增长（如金砖国家贸易顺差转化）推动黄金定价权东移，叠加美国赤字率攀升（2024年超2万亿美元）与美债信用弱化，黄金长期上涨逻辑稳固。
以下为研究报告摘要：
周度有色指数表现
上周（20250331-20250406）有色金属板块涨跌幅为-3.0%，在中信行业指数中，涨跌幅按大小排第27位。分板块看，上周涨跌幅表现较好的是钨(中信)0.5%；表现较差的铜(中信)-5.0%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，居前的为西部黄金11.4%、翔鹭钨业7.8%、永茂泰5.9%、怡球资源4.8%、福达合金4.6%；居后的为合金投资-11.2%、顺博合金-10.2%、焦作万方-9.5%、湖南黄金-7.1%、华钰矿业-7.1%。
有色行业数据周度观察
贵金属主要是黄金和白银，根据最新数据（20250331-20250406），SHFE黄金区间涨跌幅为1.3%，SHFE白银涨跌幅为-2.6%。
工业金属品种价格大多下跌。具体看，六大工业金属品种（20250331-20250406）区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为-1.4%，铝-0.3%，铅为-2.0%，锌-1.3%，锡为2.4%，镍为-1.7%。
稀有金属的区间（20250331-20250406）价格涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电，国产)区间价格涨跌幅为-1.9%，中国钴(1#)区间涨跌幅为-8.5%；黑钨精矿65%国产的价格涨跌幅为0.7%；长江有色市场锑1#的价格涨跌幅为3.7%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为-0.6%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为-0.4%。
1、投资建议
贵金属：避险需求主导，黄金长期支撑明确。美国关税政策加剧全球贸易摩擦及地缘政治风险，黄金作为“货币信用对冲工具”配置价值凸显。新兴市场央行增持及民间需求增长（如金砖国家贸易顺差转化）推动黄金定价权东移，叠加美国赤字率攀升（2024年超2万亿美元）与美债信用弱化，黄金长期上涨逻辑稳固。白银则受益于光伏及工业需求增长，但库存压力仍存，短期波动或大于黄金，建议关注山东黄金、兴业银锡等标的
铜铝：短期扰动不改长期缺口逻辑，短期避险全球衰退逻辑。铜，美国对铜加征25%关税预期引发跨市套利，LME与COMEX价差扩大驱动库存转移，短期价格或冲高回落。但长期看，铜矿供应受品位下降、资本开支不足制约，2025年全球矿端增量仅约70万吨，而新能源（电网、电动车）需求增速超2%，供需紧平衡下铜价中枢有望上移。铝，国内电解铝产能触及4500万吨天花板，供给刚性强化；氧化铝因几内亚矿端增量释放价格回落，吨铝利润有望修复至4000元以上。美国对铝制品加税影响有限（中国对美出口占比不足5%）。但考虑到美国对全球关税大战，可能对全球贸易及全球经济增长带来严重负面影响，铜铝等基本金属的需求预期走弱，短期避险为佳。
小金属：短期反制预期逻辑。战略小金属如锑（光伏玻璃刚需）、钨（细钨丝替代）、稀土（政策管控+缅甸矿断供）受益于供应收缩与需求升级，价格弹性较大。此外，全球关税大战下，中国资源占优的金属资源可能受益于政策反制而收缩供给。
总体来说，警惕关税扩散风险（如欧盟跟进）及美元阶段性走强压制工业金属价格，建议通过黄金等对冲波动。短期商品涨幅过快或面临调整，但中长期供需矛盾（如铜铝资源瓶颈）仍是核心驱动，回调性价比更高。
2、风险提示
1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期（国新证券股份 葛寿净）
【责任编辑：李扬子 】
