核心观点

4月油价重心持续回落。4月Brent、WTI月均价分别为66.5、62.9美元/桶，环比分别下降7.0%、7.4%。供给端，5月3日OPEC+宣布，沙特、俄罗斯等八个产油国将在6月份增产41.1万桶/日，为其连续第二个月加快增产步伐，增产幅度和速度超市场预期。此外，当前伊朗原油生产、出口仍较为平稳，4月伊朗原油产量、出口量分别为335、166万桶/日，环比分别增加0、6万桶/日，后续需密切关注美伊谈判进展。需求端，短期来看，截至5月2日当周，美国炼厂开工率为89.0%，较4月初回升2.3个百分点。按照季节性规律，随着夏季车用燃油消费高峰的来临，后续炼厂开工率有望继续抬升。中期来看，当前美国政府对外关税政策仍存较大的不确定性，全球贸易局势仍处紧张状态，原油消费增速预期承压。库存端，截至5月2日，美国商业原油库存为43838万桶，较4月初下降397万桶。我们认为，全球原油需求增速预期承压背景下，减产联盟对供给端支撑力度边际减弱，预期短期Brent原油价格偏弱运行，运行区间参考58-68美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端等指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。

1-3月国原油表观需求回落，同比下降1.6%。1-3月，我国加工原油1.82亿吨，同比增长1.6%；原油产量0.54亿吨，同比增长1.1%；原油进口1.35亿吨，同比下降1.5%；原油表观消费量1.88亿吨，同比下降1.6%；对外依存度72.1%，维持高位。

1-3月我国天然气表观需求回落，同比下降2.2%。1-3月，我国天然气表观消费量1048亿方，同比下降2.2%；产量660亿方，同比增长4.4%；进口量406亿方，同比下降10.0%；对外依存度38.8%，同比回落3.4个百分点。

1-3月我国成品油表观需求回落，同比下降4.9%。1-3月，我国成品油产量1.01亿吨，同比下降7.0%；成品油出口751万吨，同比下降26.1%，主要系年后国内独立炼厂开工率低于往年，主营资源多用于补充地炼开工走低造成的产量损失，出口利润持续偏低等原因；成品油表观消费量0.93亿吨，同比下降4.9%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量同比下降4.1%、1.5%、6.2%。

投资建议：预计近期Brent油价在58-68美元/桶区间运行，行业成本端压力有所减轻，但需留意库存转化损益。近期全球贸易紧张局势升级，预计国内经济刺激政策将持续加码，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会。建议关注成长属性标的，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。

风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。(中国银河 翟启迪)