美国总统特朗普对欧关税威胁持续发酵，意外搅动全球黄金市场。
纽约商品交易所（COMEX）黄金期货年内已攀升11%，2月13日收于每盎司2945.40美元的历史高位，而伦敦现货金价却持续低于纽约市场约20美元/盎司。这创纪录的价差引爆了十年未见的跨大西洋黄金运输浪潮——价值数十亿美元的实物金条正通过民航货机，从伦敦金库与瑞士精炼厂，昼夜兼程运往纽约交割。
近年来罕见的价差
尽管黄金尚未被明确列入加税清单，但特朗普政府本周宣布对钢铝产品全面征税后，纽约与伦敦的黄金价差骤然扩大。市场参与者普遍将这一现象解读为对潜在关税的提前反应——若贵金属制品被纳入征税范围，运输成本与关税成本将大幅侵蚀套利空间。
黄金市场上一次出现如此剧烈的价格错配，还是在2020年新冠疫情暴发初期。当时，瑞士的精炼厂因封锁措施关闭，全球航班大幅减少，导致金价在纽约和伦敦之间出现极端价差。
“这本质上是对政策不确定性的定价。”大宗商品咨询机构Kilo Capital首席执行官韦德·布伦南表示，COMEX黄金期货合约要求实物交割，而伦敦作为全球最大现货市场，两地价差本应在套利交易中快速抹平, 但当前超过1%的持续价差表明，交易商已将关税成本纳入定价模型。
这种预期推动跨大西洋套利进入白热化阶段。仅摩根大通一家公司本月就计划交割价值40亿美元的黄金，总重约3000万盎司。这一规模创下了COMEX自1994年有数据记录以来的第二大交付量。
伦敦金库“排队取金”
过度集中地提取需求正将全球黄金供应链推向临界点。英国央行地下金库近期遭遇前所未有的提货压力。多家投行交易员表示，提取实物金条的排队周期已延长至三周，较正常情况翻倍。
“我们遭遇了物理世界的硬约束。”英国央行副行长戴夫·拉姆斯登坦言，该行单日最大黄金处理量受制于安保运输能力，而突如其来的需求激增导致系统超载。为应对交割危机，部分机构采取“黄金置换”策略：将伦敦金库的持仓转换为澳大利亚产金条直接空运纽约，节省欧洲精炼环节。
这种应变策略背后隐藏着严苛的成本计算。跨洋运输黄金的费用包括保费、运费和可能的损耗，通常约占黄金总值的0.5%。然而，在当前价差条件下，依然能实现约1.5%的净收益。而对于无法获取足量现货的机构，借金成本正以惊人速度攀升——根据伦敦金银市场协会的数据，黄金租赁利率在过去一个月内飙升，目前一个月期限的黄金租赁年化利率已突破5%。
“这不仅是金融机构的战场。”前瑞银贵金属交易主管罗伯特·戈特利布在其行业分析中表示，珠宝商与工业用户正被迫承受价格波动与供应链紊乱的双重冲击。
