天风证券近日发布石油石化行业专题研究：2024年伊拉克全面转向利润分成协议（PSA），彻底终结2009年技术服务合同（TSC）时代外资低回报困局（政府收益占比>98%，外资税后利润仅0.68美元/桶）。新模式下外资承担勘探开发成本，回收后从剩余净收入按投标比例分成，政府收取15%特许权使用费，且合同期限延长至20-25年。
以下为研究报告摘要：
1.付费模式质变：PSA全面替代TSC，外资收益弹性显著提升
2024年伊拉克全面转向利润分成协议（PSA），彻底终结2009年技术服务合同（TSC）时代外资低回报困局（政府收益占比>98%，外资税后利润仅0.68美元/桶）。新模式下外资承担勘探开发成本，回收后从剩余净收入按投标比例分成，政府收取15%特许权使用费，且合同期限延长至20-25年。
2.中国民企斩获核心区块：低成本开发优势凸显
中曼石油：中标EBN区块（3P储量5.5亿吨）、MF区块（原始储量12.58亿吨），锁定20+5年开发权；
洲际油气：Tuba油田67%权益，产量提升至10万桶/日，报酬费5美元/桶驱动年利润增厚1.2亿美元；
安东油服：Dhafriyah油田25年开发权，2025Q2成功签署区域外扩协议，油田面积扩大约20%；
杰瑞股份：运营曼苏里亚气田（储量4.5万亿立方英尺）49%权益，填补伊拉克第二大天然气田开发空白。
风险提示：1）政策执行及稳定性风险；2）行业竞争加剧风险；3）项目执行与需求不及预期风险；4）原料与成本价格大幅波动风险。（天风证券 张樨樨,姜美丹）
