信达证券近日发布电子行业事项点评：英伟达第一财季收入441亿美元，YoY+69%，QoQ+12%，超出分析师预期的432.9亿美元；非GAAP毛利率61%，YoY-17.9pct，剔除H20影响后毛利率为71.3%，分析师预期71%；净利润198.9亿美元，YoY+31%，QoQ-10%；非GAAP摊薄后EPS0.81美元，YoY+33%，剔除H20影响后EPS为0.96美元，高于分析师预期的0.93美元。
以下为研究报告摘要：
本期内容提要:
FY26Q1业绩表现：英伟达第一财季收入441亿美元，YoY+69%，QoQ+12%，超出分析师预期的432.9亿美元；非GAAP毛利率61%，YoY-17.9pct，剔除H20影响后毛利率为71.3%，分析师预期71%；净利润198.9亿美元，YoY+31%，QoQ-10%；非GAAP摊薄后EPS0.81美元，YoY+33%，剔除H20影响后EPS为0.96美元，高于分析师预期的0.93美元。
业绩指引：公司预计FY26Q2收入450亿美元，上下浮动2%；GAAP和非GAAP毛利率预计分别为71.8%和72.0%，上下浮动50个基点；公司预计在今年末有望实现75%左右的毛利率。
分布业绩：数据中心收入391亿美元，YoY+73%，QoQ+10%；游戏和AIPC收入38亿美元，YoY+42%，QoQ+48%；专业可视化收入5.1亿美元，YoY+19%，环比持平；汽车和机器人收入5.7亿美元，YoY+72%，QoQ-1%。
AI基础设施：公司宣布与HUMAIN合作，在沙特建立AI工厂，以推动下一波人工智能发展；与G42、OpenAI、甲骨文、软银集团和思科一起在阿联酋推出下一代AI基础设施集群StargateUAE；计划与富士康、中国台湾政府构建AI超级计算机。
Blackwell：公司从Hopper架构的过渡基本完成，Blackwell本季度贡献数据中心收入的近70%。GB200NVL机架现已面向客户全面供应，各大超大规模数据中心平均每周各自部署近1000个NVL72机架（即72000块BlackwellGPU），且本季度有望进一步提高产量。GB300已于5月上旬在各大云服务器厂商送样，公司预计Q2末开始量产发货。
H20影响：4月9日，美国政府对H20芯片实施新的出口管制。在此之前，公司一季度确认了46亿美元的H20收入，由于出口管制的影响，公司计提了45亿美元费用，同时另有价值量达25亿美元的H20产品未能在一季度交付。公司FY26Q2的指引考虑到了H20出口限制的影响，公司预计H20在FY26Q2的收入可能减少约80亿美元。
GB300即将量产发货，AI产业链进入新阶段。OpenAI、微软和谷歌的token生成呈现出阶梯式跃升，一季度微软处理了超过100万亿token，同比增长四倍。我们认为，随着推理需求快速增长，英伟达GB300有望加快部署，AI产业链逐步进入新阶段。建议关注：工业富联/沪电股份/景旺电子/胜宏科技/生益科技/生益电子/深南电路等。
风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。（信达证券 莫文宇）
