金元证券近日发布电子行业行业深度研究报告：中国智能算力规模四年增长十倍，2024年达到725.3EFLOPS，预计2025年突破千EFLOPS大关。与此同时，数据中心能源消耗持续攀升，2023年用电量达1500亿千瓦时，占全国总量1.6%，2030年或将突破7000亿千瓦时，占比超过5.3%。
以下为研究报告摘要：
AI快速发展正陷入算力需求与能源消耗相互强化的循环。中国智能算力规模四年增长十倍，2024年达到725.3EFLOPS，预计2025年突破千EFLOPS大关。与此同时，数据中心能源消耗持续攀升，2023年用电量达1500亿千瓦时，占全国总量1.6%，2030年或将突破7000亿千瓦时，占比超过5.3%。电力支出占数据中心运营成本56.7%，其中制冷系统占40%，IT设备占42%，成为节能重点领域。行业正通过液冷技术革新、垃圾焚烧发电等绿电直供方案，以及算力电力协同创新模式，构建算力随能源布局、能源为算力优化的新型发展路径，实现AI产业可持续发展。
国家《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》的推动下，中国数据中心行业正加速向绿色低碳转型。政策明确要求到2025年底，全国数据中心平均PUE降至1.5以下，新建大型及超大型数据中心PUE不超过1.25，国家枢纽节点项目PUE不高于1.2，且绿电占比超80%。目前全国平均PUE已从2019年的1.65优化至2023年的1.48，但区域差异显著，北方依托自然冷源优势，华北、东北PUE分别低至1.39和1.40，而南方如华中1.54、华南1.53仍需通过液冷、间接蒸发冷却等技术突破制冷瓶颈。
垃圾焚烧发电正成为东部地区数据中心绿色转型的关键解决方案。东部经济核心区依托垃圾焚烧发电项目，通过"绿电直供+余热制冷"创新模式，不仅实现70%以上的绿电占比，更将PUE值优化至1.27以下。上海黎明智算中心示范项目采用2000吨/日垃圾焚烧设施供电，配合溴化锂吸收式制冷技术，年节省电费500万元。垃圾焚烧发电具备年运行8400小时的稳定性优势，度电成本仅0.43元，较东部工业电价低40%，通过"算电一体化"模式可创造0.57元/度的价差收益。长三角、珠三角地区垃圾焚烧产能分别占全国32.1%和18.8%，与当地24.5%、9.5%的算力需求高度匹配，形成"以废补能"的循环经济模式。城市近郊的区位优势使输电损耗降至0.3%，大幅降低基建和用能成本。
垃圾焚烧企业凭借城市近郊区位、绿电产能和资金优势正加速跨界布局IDC领域。伟明环保、瀚蓝环境等通过"焚烧+IDC"模式实现绿电直供，示范项目PUE可降至1.27以下，兼具成本效益与政策合规性。这一趋势为东部算力枢纽提供了"资源化+能源化"的创新解决方案。
投资建议：我们认为，从布局进展看，头部企业已取得实质性突破，军信股份布局吉尔吉斯斯坦项目，伟明环保与温州移动达成战略合作。此外，区位优势方面，各垃圾焚烧核心上市公司的产能布局也与当地算力需求形成高度协同。建议关注：盈峰环境、军信股份、旺能环境、中科环保、瀚蓝环境。
风险提示：补贴退坡风险；能耗指标收紧风险；能效不达预期风险；环保项目运营风险；行业竞争加剧压缩盈利空间等。(金元证券 王炤杰)
