国金证券近日发布电力设备与新能源行业研究周报：5月20日宁德时代在港股上市，收盘上涨16.43%，次日上涨10%，表明优质公司的定价不会受所在资本市场折损，反而因为港股的流动性更为充沛，而给予更高溢价，我们看好具备全球竞争力的中国制造企业未来的H股表现，也建议关注港股宁德时代价值重塑带来的对锂电整体板块的估值重塑的机会。

以下为研究报告摘要：

光伏&储能：4月国内装机如期同环比高增反映抢装需求，预计5月并网数据仍将维持强势，组件安装需求的滞后性，将有效支撑市场化新规下增量项目建设启动前的需求“真空期”。SNEC临近或迎行业密集催化，继续重点推荐：电池片、储逆、新技术方向。

风电：丹麦政府宣布重启此前暂停的3GW海风项目招标，修改招标规则引入差价合约模式并给予大额补贴，欧洲各国海风政策边际改善持续落地，随着短期的行业波动及政策调整周期结束，欧洲海风从底部复苏形成的需求确定性将会明显提升，建议关注有望受益欧洲海风景气向上获取订单的头部出海企业。

电网：4月主要电力设备出口金额69.9亿美元，同比+31%，其中变压器/高压开关出口6.7/5.3亿美元，同比+32%/+55%，维持高速增长。电力设备出海仍是电网板块我们最看好的细分方向，海外供需错配严重，扩产周期长，部分电气设备处于大规模替换阶段，看好海外长周期高景气，推荐海外布局领先、产品力突出的龙头公司：思源电气、三星医疗。新能源车：近期整车板块连续大涨，主要系资金面上有涌入现象，尤其在比亚迪出口表现强势的情形下，市场对其全球市场份额增长表现确定，进而带动整个整车板块持续拉升。而从本周来看，Q1业绩上零跑、小鹏表现均较好，低成本路线的公司扭亏、利润增厚是在持续的，建议持续关注主机厂低成本路线的落地。

锂电：5月20日宁德时代在港股上市，收盘上涨16.43%，次日上涨10%，表明优质公司的定价不会受所在资本市场折损，反而因为港股的流动性更为充沛，而给予更高溢价，我们看好具备全球竞争力的中国制造企业未来的H股表现，也建议关注港股宁德时代价值重塑带来的对锂电整体板块的估值重塑的机会。

氢能与燃料电池：氢车上险量回调，4月上险量为102辆，同比减少78.32%，9省3市发布氢车免高速费政策推动下游应用加速；绿氢示范项目已招标729MW，同比增长达2.9倍，氢能产业十五五将迎提质发展。

本周重要行业事件：

光储风：国家发改委5月新闻发布会表示须整治内卷式竞争；能源局公布4月光伏风电新增装机（同比均高增）；丹麦政府宣布重启此前暂停的3GW海风项目招标并给与大额补贴；美国众议院通过修订后预算法案（户用光伏受损较直接）；金风科技拟回购3-5亿元股份并注销；比亚迪签署拉丁美洲3.5GWh储能大单。

电网：1-4月电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6%；4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。

新能源车&锂电：零跑、小鹏发布25Q1财报；小米YU7正式发布；比亚迪终端进行大幅降价；宁德时代港股上市较A股具备溢价；万润新能新获宁德时代大单；金龙羽新能源斩获十万支高能量固态电芯订单。

氢能与燃料电池：全国首个工业化3MW PEM电解水制氢项目成功投产；涉及SAF、制氢、船用氢能，上海开启2025年关键技术研发计划“新能源”项目申报；阳光电源控股子公司拟投建30万吨绿色甲醇和10万吨绿氨项目。

投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。(国金证券 姚遥,宇文甸,张嘉文,唐雪琪)