民生证券近日发布废塑料回收行业点评：我国碳排交易扩宽范围，利好塑料裂解项目企业。
以下为研究报告摘要：
事件。在近日举行的中国发展高层论坛2025年年会上，生态环境部副部长郭芳对与会海内外嘉宾表示，中国坚定不移走绿色低碳发展道路，将从5方面发力加快经济社会发展全面绿色转型，培育壮大绿色低碳发展新动能。为积极应对气候变化挑战，将锚定“碳达峰”、“碳中和”目标，分阶段推动能耗双控向碳排放双控转变。积极稳妥有序扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，逐步扩展至化工、石化、民航、造纸等行业，探索碳排放配额有偿分配等政策实施路径。增加温室气体自愿减排交易市场项目供给，加快建设高效规范、公平公开、与国际接轨的全国统一自愿减排交易市场。
我国塑料制品回收率处于较低水平。自1950年以来，全球累计生产塑料超过100亿吨，仅有9%被回收。2022年，中国塑料制品市场消费量1.08亿吨，国内塑料产量约7772万吨，共产生废塑料6000万吨，回收1800万吨，回收率仅约30%，废塑料直接填埋和焚烧的比例分别为32%和31%。目前废弃塑料碳排放仍处于较高水平，通过各类手段进行废塑料回收再利用是减碳的重要手段之一。
惠城环保广东废塑料项目是石化行业减碳示范项目，建设进入收尾阶段。惠城环保历时多年，深入研究废塑料裂解反应规律和废塑料深度裂解机理，首创了基于循环流化床的混合废塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技术，涵盖裂解过程高效捕集氯化氢，混合废塑料原料化，逆流床流化催化深度裂解反应器设计开发，等温差压输送连续进料等一系列核心原创工艺。可实现将废塑料连续稳定进料、跨相深度催化裂解、制取低碳烯烃及单环芳烃，三烯三苯收率达到90%以上，实现了分子级单体循环化学回收，并建成100吨/年中试装置，实现长周期稳定运行。现公司在广东揭阳实施20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目，该项目是塑料化学回收领域最早进行产业化实践的项目，经济效益良好，对于彻底解决塑料回收、助力石化行业减碳意义重大。2025年3月初，公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已进入点火前全面调试阶段，3月17日至19日，广东省省委书记黄坤明到揭阳市调研了东粤化学20万吨/年混合废塑料利用示范性项目考察工程建设进展，察看主营产品，详细了解有关技术原理、特色优势、内外销渠道等情况。
投资建议：我国碳排放权交易市场覆盖扩宽至化工、石化、塑料等行业，碳排放配额有偿分配等政策落实，或将加速从事废塑料回收相关项目的企业新建项目审批、提升项目经济性。我们看好政策落地对相关行业的影响，对废塑料回收行业给与推荐评级。建议关注标的：惠城环保。
风险提示：1）政策落地进度不及预期；2）相关项目建设进度不及预期；3）原料来源不稳定性。（民生证券 刘海荣,费晨洪）
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