民生证券近日发布有色金属周报：联储宽松信号+国内旺季，金属价格上行。

 以下为研究报告摘要：

本周（03/17-03/21）上证综指下跌1.60%，沪深300指数下跌2.29%，SW有色指数下跌1.75%，贵金属COMEX黄金上涨1.16%，COMEX白银下跌2.43%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.38%、0.60%、-1.94%、-2.01%、-2.05%、-2.54%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.56%、-3.91%、-3.02%、13.42%、0.05%、4.44%。

工业金属：美联储释放流动性宽松信号，德国万亿欧元财政刺激就绪，国内宏观利好旋律持续，看好未来商品价格表现。核心观点：美联储3月议息会议宣布维持基准利率不变，符合市场预期，并释放年内启动降息的鸽派信号；德国的联邦参议院批准修改宪法修正案，正式从过去十几年的财政紧缩转入积极扩张财政支出的全新历史周期，或带来万亿财政支出；国内政策端发力扩内需，国务院发布《提振消费专项行动方案》，聚焦服务消费复苏，看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-22.88美元/吨，周度环比减少6.96美元/吨，铜冶炼厂盈利能力持续恶化，冶炼产能未来开工率有望下行。需求端，国内铜线缆企业开工率74.53%，环比下降2.68pct，主要系铜价上涨抑制终端企业下单意愿。铝方面，本周铝价调整一定程度上刺激终端企业补库需求，下游开工延续扩张态势，工业型材受益于新能源车、光伏需求高景气产能利用率维持高位。季节性去库趋势进一步明确，周度去库2.8万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

能源金属：刚果金暂停钴出口影响下降，上下游惜售有所缓和，钴价冲高回落。锂方面，本周碳酸锂价格下跌使得部分处于成本高位的锂盐厂已出现不同程度的减产，但减量相对有限，国内碳酸锂产量仍保持高位运行，叠加下游排产或将不及此前预期情绪逐步发酵，碳酸锂呈现持续累库，碳酸锂过剩格局难改，预计锂价短期或承压。钴方面，市场仍在逐步消化刚果（金）出口禁令冲击，部分钴中间品头部企业开始以库存兑付长协订单，零单出货占比偏低，市场流通货源仍维持低位，钴价上涨后下游企业短期观望情绪浓厚。随着下游企业将陆续开启补库节奏，库存逐步消耗，供给紧缺或加剧，预计钴价仍有较大上涨空间。镍方面，供应端镍盐厂成本仍倒挂，同时库存处于低位，挺价情绪明显，需求侧前驱体厂因成本倒挂加剧，成交冷清，但部分企业仍有3月刚需备库需求，镍价短期或偏震荡。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。

贵金属：美联储对经济前景保持谨慎，刺激黄金避险需求，继续看好贵金属价格后续表现。美联储3月议息会议将政策利率维持在4.25%-4.50%区间，同时暗示今年可能降息两次，美联储对经济增长和通胀预期的调整，以及放缓缩表步伐的决定，显示出其对经济前景的谨慎态度，进一步强化了黄金的避险吸引力。同时美国零售数据弱于市场预期，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，叠加中东紧张局势升级以及美国总统特朗普的关税计划导致贸易不确定性上升，金价突破3000美元大关后继续走强，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。（ 民生证券 邱祖学,李挺 ）

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