华福证券近日发布工程机械行业动态跟踪：2月挖机内销大幅增长，国内工程机械市场延续复苏趋势。

 以下为研究报告摘要：

2月挖掘机销量同比增长52.8%（国内_99.4%，出口_12.7%）。

1）工程机械销量：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%。其中国内销量11640台，同比增长99.4%；出口量7630台，同比增长12.7%。2025年2月销售各类装载机8730台，同比增长34.4%。其中国内销量4505台，同比增长63%；出口量4225台，同比增长13.2%。2）工程机械指数：2025年2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增长70.3%，环比下降20.7%。其中：挖掘机44小时；装载机62.5小时；2025年2月工程机械主要产品月开工率为44.6%，同比增加12.3个百分点，环比下降6.22个百分点。其中：挖掘机47.3%；装载机50.9%。

加大财政政策逆周期调节力度，地产企稳基建有望迎来刺激。

2024年：9月24日，央行宣布降准、降息和降低存量房贷利率的系列政策，释放长期流动性约1万亿元，将推动企业融资和居民信贷成本进一步降低。9月26日，政治局召开会议，强调要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。9月29日，中国人民银行与金融监管总局联合发布四项金融政策，包括调整商业个人住房贷款利率定价机制、优化首付比例、优化保障性住房再贷款要求以及延长特定房地产金融政策的有效期等。10月12日，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。例如加大力度支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度和叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳等政策。2025年：两会表示，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力。

国内销量筑底+海外市场扩展，行业迎来国内外共振。

1）国内需求：设备更新叠加环保政策，周期拐点将至。根据中国工程机械工业协会数据，2024年挖掘机国内销量100543台，同比增长11.7%；出口100588台，同比下降4.24%。受更新+环保+补贴政策，预计将加速行业老旧设备更换进程，预计2025年后设备更新需求逐渐释放。2）海外需求：全球市场规模为国内三倍，全球行业集中度较高，前20企业占前50企业销售额的80%以上。格局较为稳定，卡特彼勒、小松全球龙头地位稳固。中国企业在海外站稳脚跟，未来稳步推进“一带一路”国家市场拓展。

投资建议

挖机2月内需持续复苏，出口同比持续为正，行业有望迎来内外需共振。长期来看，国内需求改善，出海延续是行业的主要成长逻辑。建议关注【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【山推股份】。

风险提示

下游地产、基建投资不及预期，原材料等价格波动风险，国际贸易风险，人民币汇率波动风险。（华福证券 俞能飞,吴泽良）

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