华鑫证券近日发布广日股份（600894）首次覆盖报告：电梯后市场红利加速释放，高分红与战略转型重塑估值中枢。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

行业政策红利释放，存量更新构筑结构性机遇

历经十余年高速发展，我国电梯存量突破1100万台，其中15年以上老旧梯约90万台，电梯旧改、更新、维保等后市场业务量持续增大，行业正加速从"制造驱动"向"服务化"转型，后市场业务有望成为推动电梯行业发展的“第二增长曲线”。同时，政策端形成强支撑，2024年3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务，9月政府出台相关政策，计划年内通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新。此外，浙江省开展全省住宅老旧电梯更新改造“百日攻坚”行动，到2024年底全省开工住宅老旧电梯更新改造10000台以上，公司业务部门在浙江电梯更新改造项目跟进量已明显增加，验证政策推动作用。在政策红利与市场需求的双重驱动下，电梯行业有望迎来新一轮增长周期。

盈利能力逆势提升，股东回报力度持续增强

2024年前三季度，在房地产市场持续下行、电梯行业竞争不断加剧的外部环境下，公司整体毛利率同比提升1.19pct，扣非后销售净利率同比提升1.77pct，彰显出经营质量改善与提质增效成果。公司治理层面，2024年7月公司实施股权激励计划，覆盖291名核心骨干，授予股票期权及限制性股票占股本总额约3%，构建长效激励机制深度绑定核心团队利益。股东回报方面，2024年4月，公司发布《未来三年股东回报规划（2024-2026年）》，承诺未来三年分红率不低于60%，并于8月进行中期现金分红6.51亿元，分红比例为119.44%，高股息属性持续强化。同时，公司发布公告拟以1-2亿元自有资金回购股份，全部予以注销并减少注册资本，充分体现管理层优化资本结构与强化股东回报的决心。

战略升级构筑竞争壁垒，全国化布局打开成长空间

2024年公司贯彻落实数字化战略，通过持续开展投资并购和优化产业布局，进一步巩固了其在行业内的竞争优势。公司积极推动数字化转型，深化智慧楼宇、智慧工厂等核心应用场景与关键数字技术的融合创新，通过"制造+服务"双轮驱动战略加速培育新型生产力。在智慧场景业务方面，公司成功打造多个智慧场景整体解决方案示范工程，形成了包含智慧电梯、智慧照明、智慧通行等功能板块的智慧场景技术体系。2024年上半年公司已完成万力轮胎智慧园区二期、市府机巷路智能车库、柬埔寨西港悦海湾海景房高端智能汽车入户等多个项目的签约，智慧楼宇、智慧园区整体解决方案销售金额约3000万元；进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，完善全国化布局。

盈利预测：预测公司2024-2026年收入分别为79.15、82.77、86.30亿元，EPS分别为0.94、1.03、1.09元，当前股价对应PE分别为12.0、11.0、10.4倍。公司主要从事研发、设计、生产、安装、维修及保养电梯、自动扶梯、自动人行道等设备，设计和生产电梯电气零部，基于政策催化与全球化布局的双重驱动，公司业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：房地产行业电梯需求放缓；市场竞争风险；原材料价格波动风险；产品/服务质量不及预期。（华鑫证券 吕卓阳,尤少炜）

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