国金证券近日发布商贸零售行业研究：关注AI在互联网公司业务中的落地应用。 

 以下为研究报告摘要：

核心观点

关注AI对互联网公司商业化及降本增效的赋能及本地生活消费新趋势。

AI对于互联网公司的赋能将率先体现在内部研发效率的提升上，目前腾讯云AI代码助手使腾讯内部80%的程序员实现开发提效，日均33%代码由AI生成，整体编码效率提升42%。快手可灵AI主攻视频生成方向，并且而在Google的内部评测里，除了自身的Veo2之外，可灵v1.5好评率最高。截至2024年12月，可灵AI用户超600万，累计生成视频6500万条，目前已开启商业化变现，C端会员计价按照不同等级分别为66/266/666/月。

体验型项目过年期间消费旺盛，主力消费群体为年轻人。美团旅行数据显示，春节假期前五日，“非遗”搜索量同比上涨212%，“非遗体验”搜索量上涨387%，“非遗手工”搜索量上涨790%近4成非遗搜索者为00后年轻人。根据抖音数据，春节7天抖音生活服务平台上“非遗”相关团购商品订单量同比增长139%，购买非遗团购商品的用户数同比增长122%，其中95后和18岁以上00后群体下单量达到去年的2.6倍。

行业数据追踪

GMV表现：根据国金数字未来Lab，由于春节存在一定时间错位，1月第4周线上天猫+京东整体GMV同比-19.31%。品类表现：根据国金数字未来Lab，1月第4周天猫+京东各品类景气度均呈现回落状态，其中玩具及服务品类维持正增长。

行情回顾

上周(2025/02/05-2025/02/07)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.63%、4.13%、1.98%、4.49%、9.03%，商贸零售(申万)+1.24%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第21。个股方面，若羽臣、博士眼镜、东方集团、天音控股、友阿股份涨幅居前，华联股份、青木科技、ST沪科、*ST人乐、大商股份跌幅居前。

投资建议

腾讯控股：1）潜在的边际改善：微信小店“送礼物”功能的上线有望激发腾讯社交电商活力，带动电商及支付业务增长。大模型能力升级，持续关注其应用与迭代。2）稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。

美团：格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复，外卖开启出海新征程。1）利润快速释放：在到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏顺利进行下，公司利润实现加速释放。2）边际利好：强消费属性的O2O平台公司，2024年整体宏观经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产品供给（如拼好饭）成为单量增长的重要驱动力，后续消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。到店业务的竞争格局已经相对稳定，在美团、抖音双方均保持现有经营策略情况下利润率有望实现持续回升，线下服务类消费后续有望持续修复，公司到店业务将受益。3）潜力方向：公司海外外卖平台Keeta9月上线中东市场，有望打开新增量。

风险提示

业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期（ 国金证券 赵中平,许孟婕）

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