开源证券近日发布通信行业周报：DeepSeek算力告急，AI巨头资本开支仍高企，AI算力及运营商或迎戴维斯双击。

 以下为研究报告摘要：

DeepSeek算力告急，全球AI巨头资本开支高企

2025年2月6日，DeepSeek因服务器资源紧张已暂停API服务充值。谷歌2024Q4资本开支为142.8亿美元，预计2025年资本开支约为750亿美元，Meta2024Q4资本开支为148.4亿美元，预计2025年资本开支约为600-650亿美元，微软FY2025Q2资本开支为226亿美元，预计FY2026将根据强劲的需求信号继续投入，亚马逊2024Q4资本开支为263亿美元，预计2024Q4年化资本支出率将代表2025年全年资本开支水平（即263x4，约1050亿美元）。

三大运营商接入全部Deepseek模型，有望迎“盈利+估值”戴维斯双击2025年2月1日、2月3日、2月5日，中国电信、中国联通、中国移动相继宣布接入DeepSeek大模型，意味着DeepSeek成为国内首个获三大电信巨头支持的国产AI大模型。我们认为DeepSeek接入运营商一方面对于运营商的算力需求有望提升，或将带动运营商云计算业务与智算业务发展，一方面有望推动运营商自己的AI大模型和AI应用发展，运营商有望迎“盈利+估值”戴维斯双击，建议重视三大运营商投资机遇。

2025年“AI硬件+AI应用”齐飞，全面看好AI全产业链

我们认为DeepSeek服务器资源的紧张反映了三条重要逻辑：（1）DeepSeek的规模发展需要算力做支撑，长期有望大幅提升AI算力需求，利好国产AI算力产业链；（2）DeepSeek需求火爆，有望带动全球AI模型+AI应用发展持续超预期，而AI应用的发展也需要推测侧算力做支撑，利好AI应用+AI算力产业链；（3）DeepSeek带动全球军备竞赛加剧，近期海外巨头谷歌、Meta、微软、亚马逊资本开支均亮眼，利好全球AI算力产业链。我们维持判断2025年为“AI硬件+AI应用”齐飞的大年：（1）国内重点看好“AIDC产业链+端侧AI+运营商”三条主线；（2）海外依旧看好CPO、光通信、液冷、服务器电源、AEC&铜连接、空芯光纤等投资机会。

我们全面看好AI全产业链。一、端侧AI。（1）【AI手机】推荐标的：中兴通讯等；（2）【AI玩具&机器人&自动驾驶】推荐标的：广和通等。二、AIDC产业链。（1）【AI芯片】受益标的：中兴通讯等；（2）【AIDC机房】推荐标的：润泽科技等；（3）【CDN】受益标的：网宿科技等；（4）【液冷】推荐标的：英维克等；（5）【服务器】推荐标的：中兴通讯等；（6）【服务器电源】受益标的：欧陆通等；（7）【铜连接】受益标的：博创科技等；（8）【交换机及芯片】推荐标的：盛科通信等；（9）【光通信&CPO】推荐标的：中际旭创等；（10）【柴油发电机】受益标的：科泰电源等；（11）【变压器】受益标的：金盘科技等。三、运营商。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦（ 开源证券 蒋颖,雷星宇,李琦 ）

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