民生证券近日发布有色金属周报：美国通胀预期回落，金属价格走强。
以下为研究报告摘要：
本周（01/13-01/17） ,上证综指上涨 2.31%，沪深 300 指数上涨 2.14%， SW 有色指数上涨 4.85%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.83%， COMEX 白银下跌 0.81%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 4.36%、 1.19%、 2.86%、 -0.78%、2.65%、 -0.43；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 1.61%、 1.69%、0.33%、 0.51%、 2.14%、 -0.94%。
工业金属： 美国通胀数据低于预期强化美联储降息预期， 国内 25 年财政政策释放积极预期，工业金属价格震荡走强。 核心观点： 美国 12 月核心 CPI 同比增速回落至3.2%， PPI 数据录得 3.3%，不及预期， 美联储降息预期提升；国内继续发力提振消费，财政部指出2025年财政政策将非常积极， 利多工业金属价格。铜方面，供应端， 本周 SMM 进口铜精矿指数报 3.13 美元/吨，周度环比减少 1.23 美元/吨。 需求端， 国内铜线缆企业开工率为 60.94%，环比下滑 8.37 个百分点，春节陆续放假，开工率季节性回落。 铝方面，供应端， 国内电解铝产能整体持稳运行；氧化铝现货价格下移； 需求端，本周整体需求走弱明显，主因铝加工厂陆续进入春节假期，开工率走弱； 库存方面， 受到货延迟与下游备货影响，铝锭社库持续去化，处于近三年低位，给予铝价上涨动力。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
能源金属： 库存低位挺价情绪强烈， 锂、镍价格短期走强。 锂方面， 部分下游材料厂因长协尚未签订，对碳酸锂存刚需采购需求，叠加春节前备库情绪仍在，因此市场询价成交相对活跃，上游冶炼厂目前库存水位较低且成本持续承压，挺价情绪较强，预计碳酸锂价格短期趋稳。 钴方面， 供给端，钴盐冶炼厂开工率较低，成品库存处于低位，产量有所下降； 需求方面，市场询盘及成交行为较为冷清，下游企业仅满足基本采购需求，尤其在年末资金回笼压力下，部分厂商低价出售产品进一步压低现货价格，预计钴价短期仍偏弱运行。 镍方面， 供应端，部分镍盐厂因停产检修或减产，导致镍盐流通量紧缺，成品库存告急，厂商挺价情绪明显； 成本端， LME 伦镍价格上涨使得原料成本支撑走强；需求端， 前驱体厂商对价格接受度有所提高，但市场成交冷清； 基于当前低库存和成本压力，预计镍盐价格短期或震荡走强。 重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。
贵金属： 美联储降息预期回升，白银库存逼近历史低位，看好金银价格表现。 12月美国 CPI 同比增 2.9%符合预期，但核心 CPI 同比增速回落至 3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，市场对美联储降息预期回升。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，截至 12 月末，白银库存长期下滑下已经逼近 2018 年以来历史低位，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。 重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。
风险提示： 需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险（民生证券 邱祖学,李挺 ）
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