太平洋证券近日发布化工行业周报：三代制冷剂毛利继续扩大；供应偏紧推动烧碱价格上涨。
以下为研究报告摘要：
1.重点行业和产品情况跟踪
三代制冷剂毛利持续向好。2024年12月16日，生态环境部对2025年度制冷剂配额进行公示。根据配额公示，2025年二代制冷剂(HCFCs)生产配额为16.36万吨，同比减少4.96万吨，内用生产配额为8.60万吨，较2024年减少4.21万吨。2025年三代制冷剂(HFCs)生产配额为79.19万吨，同比增加4.34万吨，内用生产配额为38.96万吨，较2024年增加4.72万吨。根据配额结果，二代配额大幅压减，三代配额有所增加，但整体幅度小于前期指引，有望推动制冷剂行业继续维持较高景气度。本周主要产品价格和毛利大幅提升，根据百川盈孚数据，截至1月12日，二代制冷剂方面，本周R22毛利为21495.78元/吨，较上周下降32元/吨；R142b毛利为1666.78元/吨，较上周上涨了594元/吨。三代制冷剂方面，R125毛利为23062.75元/吨，较上周增加165元/吨；R32毛利为26941.13元/吨，较上周增加了499元/吨；R134a毛利为26242元/吨，较上周增加了403元/吨。
供应偏紧推动烧碱价格上涨。陕西地区片碱装置计划2月底恢复生产，其他碱厂基本维持稳定生产，本周熔盐法片碱产量为110560吨，较上周略有降量。本周片碱企业利润较上周大幅上升。本周碱厂报价大幅上调，且成本端价格下滑，导致本周利润水平有所提升。截止到2025年1月9日中国固体烧碱（各地库提价格，含税）价格为3859元/吨，较2025年1月2日价格上调154元/吨，涨幅4.33%。
2.核心观点
制冷剂：2025年制冷剂配额落地，二代配额大幅压减，三代配额有所增加，但整体幅度小于前期指引，有望推动制冷剂行业继续维持较高景气度。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份等。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。（太平洋 王亮,王海涛 ）
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