华源证券近日发布建筑装饰行业周报：复盘过去Q1表现，期待春季行情。

 以下为研究报告摘要：

1)2015年至2024年，建筑板块在第一季度整体表现较好。回顾过去十年数据，申万建筑板块在第一季度共有6次实现正超额收益，其中2020年至2023年连续四年保持正的超额回报。2024年第一季度建筑板块表现略有承压，但在3月份，申万建筑板块相较沪深300和上证指数均录得正收益，体现行业复苏的良好势头。

2)建筑板块月度规律逐步显现，节假日后表现受到助推。分月份来看，相较沪深300和上证指数，除2020年、2022年和2024年一月份均录得正超额收益外，其余年份则有负值；进入二月份，板块表现逐步转好，过去十年中，相较沪深300共有5次录得正收益，相较上证指数共有6次录得正收益；三月份则更为稳健，除2019年外，其余年份均录得正超额收益。春节和元宵节作为一季度的关键时间节点，对建筑板块的表现具有重要推动作用。基于2015-2024年第一季度数据分析，申万建筑板块在春节前后10个交易日中共有5次实现正超额收益，而元宵节前后则达到6次。尤其在2021年至2023年，该板块在春节和元宵节前后连续三年录得正超额回报。值得注意的是，除2020年、2022年和2023年外，元宵节期间的绝对收益和相对收益均表现最佳。我们认为，随着春节假期结束，各地建设项目陆续复工，加之政府对基础设施建设的支持力度加大或相关政策密集发布，元宵节后成为行业复工和市场预期集中释放的重要时间窗口，显著推动了建筑板块的表现。

3)国务院优化专项债管理机制，助力重大项目建设与经济发展。12月25日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在强化专项债券对强基础、补短板、惠民生和扩投资的支持作用，为经济高质量发展提供资金保障。《意见》明确专项债券投向规范，实行“负面清单”管理，严禁资金用于经常性支出及一般竞争性产业，仅支持新兴产业基础设施和民生领域。专项债券可用于回收闲置土地、储备新增土地及收购存量商品房作为保障性住房，推动社会需求改善。同时，专项债券用作项目资本金范围扩大，涵盖新兴产业基础设施、传统基础设施智能化改造等领域，资本金比例上限从25%提高至30%，增强地方政府支持重大项目能力。管理流程方面，试点地区推行“自审自发”，非试点地区设立“绿色通道”，加快专项债发行和资金使用效率，为基建推进与经济发展注入新动力。建议重点关注央国企及低空经济板块：1）央企：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国核建等；2）地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工、浙江交科等；2）低空经济：深城交、苏交科、地铁设计、华设集团等。

市场回顾：

1)行业：本周上证指数下滑5.55%、深证成指下滑7.16%、创业板指下滑8.57%，同期申万建筑装饰指数下滑7.98%，建筑子板块悉数下跌。

2)个股：本周申万建筑共有9只股票上涨，涨幅前五的分别为：*ST花王(+21.60%)、ST百利(+21.23%)、上海港湾(+7.67%)、罗曼股份(+4.36%)、上海建科(+3.08%)。

风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。（华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩）

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