海通国际近日发布通用自动化行业展望：25年挑战仍在，长期驱动力清晰。 

 以下为研究报告摘要：

周期位置：长周期向上、短周期磨底。通用自动化行业的核心驱动力是制造业投资。长周期指标如5000户工业企业景气扩散指数2023年已开始向上修复，呈现3-4年短周期特征的工业品价格数据2023下半年触底回升，而信贷周期仍然处于低谷。短期景气度指标均处于较低水平，除了PMI近几个月有改善迹象。从行业数据看，不同产品的表现有所分化，其中叉车、机床行业2H22开始周期回暖，工控和工业机器人行业3Q23开始边际回暖但增速仍然低迷。

行业驱动力：短期看，出口增长持续性、内需复苏、供需格局为关键变量，自动化率提升、国产替代、海外市场拓展的长期逻辑确定。

基本面和估值：整体而言，2024年国内上市公司基本面平淡，当前更多细分板块估值已高于历史上周期底部位置，等待进一步催化。从海外自动化上市公司的新签订单情况看，2024年订单上行力度和延续性不足，多数公司库存水平已回归正常、期待2025年市场需求回暖。

投资观点：我们认为2025年国内通用自动化市场需求有望温和复苏。在此背景下，企业的发展取决于1）是否能抓住结构性增长机遇，包括3C的AI新品周期、半导体投资上行、家电等消费端回暖等，2）细分市场的供需格局和企业自身的产品定位，3）是否能在中高端市场持续实现国产替代，4）海外业务拓展。投资的角度建议关注：定位中高端产品、细分市场供需格局较好、善于抓住结构性机遇并实现超额增长，聚焦关键技术/设备自主可控、持续突破海外市场的企业，包括1）自动化：汇川技术、柏楚电子、怡合达等，2）通用：杭氧股份、海天国际、伊之密、华测检测、纽威数控、海天精工、科德数控、豪迈科技、安徽合力、杭叉集团等。

风险：出口增速放缓、消费复苏不及预期、下游行业资本开支不及预期、行业竞争加剧等。（ 海通国际 王坤阳 ）

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