华鑫证券近日发布食品饮料行业周报：经销商大会陆续召开，关注微信小店受益标的。
以下为研究报告摘要：
一周新闻速递
行业新闻：1）前10月规上白酒企业营收5300亿元。2）前10月仁怀地方酒企白酒产能16.69万千升。3）前11月白酒产量372.6万千升。
公司新闻：1）茅台：有信心完成年度15%的增长目标；2）五粮液：首家线上官方旗舰店开业。3）国台：国台15L乙巳蛇年生肖珍藏酒将上市。
投资观点
当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
白酒板块：本周我们参加五粮液1218大会，2025年公司将聚焦品质守正创新、品牌精准打造、市场深耕细作等五个方面，预计保持业绩与市场稳定健康增长。另外本周酒鬼酒聘任原副总经理程军为总经理，其曾于2020年4月至2021年8月任公司董事、副总经理（主持工作）、财务总监，此次回到公司强化管理层架构，体现中粮对公司较高重视程度与信心，销售改革可期。基本面来看，年底各白酒企业陆续召开经销商大会，总体仍以缓解渠道压力为核心，市场对开门红预期较低。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。
大众品板块：本周微信小店开启“送礼物”功能灰度测试，有望进一步打开休闲零食渠道空间，叠加春节临近，兼具送礼属性与渠道敏感度的休闲食品板块有望首先受益。另外本周我们参加安井食品调研，公司今年在餐饮行业承压环境下实现营收稳步增长，验证其品牌端强劲势能；推进H股发行拓展海外空间，东南亚区域在公司强势的火锅丸子类市场呈现有品类无品牌特征，未来随着海外供应链建设完善，有望占据海外蓝海市场先发优势。目前预期持续修复中，中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。
维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
风险提示
疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。（孙山山,肖燕南,张倩 ）
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