财信证券近日发布工程机械：国家政策助力拉动内需，挖掘机市场保持景气。
以下为研究报告摘要：
CME预计11月我国挖掘机销量不断增加。根据工程机械杂志披露的CME数据，2024年11月我国挖掘机销量预计总额在16900台左右，其中国内销售预计8600台，同比增长近15%，对外出口约8300台，同比增长近12%。与前三月相比，根据iFind数据，挖掘机出口量同比增速明显增长，主要由于海外需求逐步复苏，出口市场不断向好。自三季度以来，我国挖掘机逐月销量均呈现环比改善，9月末财政部发布的一揽子增量政策推动房地产、基建市场止跌回稳，工程机械下游景气度有望回升，国内需求逐渐改善。
单月全国机械总开工时长连续5月持续增长，挖掘机开工表现位列第一。2024年11月15日，央视财经挖掘机指数发布最新数据，10月全国机械综合开工率为52.08%，6-10月总开工时长持续增长，累计增长幅度为20.19%，10月环比增长11.79%。其中，挖掘机表现突出，在大类设备中开工率、总工作时长环比增幅领先，分别为2.08%及12.73%。挖机开工数据的突出表现意味着年底前挖机新增项目及扩张项目仍有持续发展空间。
国家财政政策助力扩大内需，装备制造业夯实工业运行基础。2024年10月，受益于9月末财政部发布的增量政策，根据国家统计局披露，我国1-10月基础设施建设投资同比增长4.3%，比上月+0.2pct，是近期以来基础设施投资出现的首次回升。工业生产方面总体保持稳定运营，10月份，我国规模以上工业领域的生产活动持续展现稳健的增长动力，增加值较去年同期+5.3%，维持平稳向上的发展态势。其中，装备制造业增加值同比+6.6%，较全部规模以上工业快1.3pct，连续15个月高于全部规模以上工业。在国家政策的持续支撑下，工业经济发展或将进一步夯实，不断扩大市场需求，为工程机械板块注入活力。
工信部对重点工业设备更新发布指导，助力挖机产品产量增长。依据2024年上半年发布的《大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《推动工业领域设备更新实施方案》，工信部在9月20日印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》。其中提到，对工程机械行业要以推动生产制造设备及产线智能化升级为重点。国家统计局数据也显示，10月挖掘铲土运输机械产品产量实现增长，涨幅为28.4%，其中挖掘机10月产量为25182台，同比增长46.53%。
投资建议。挖掘机市场与工业经济发展情况高度相关，在国内财政政策及大规模设备更新政策支撑下，工业经济运行基础不断加固，推动我国内需扩张，挖机发展空间同步增长，看好估值修复，维持“领先大市”评级。建议关注：1.三一重工（600031）：挖掘机械持续维持行业内领先占有率与销售量水平，电动挖掘机产品持续突破；2.中联重科（000157）：挖掘机种类齐全，具有高效稳定的电控液压系统；3.柳工（000528）：挖掘机业务保持稳健增长，募投项目对挖机产品持续进行研发生产；4.徐工机械（000425）：挖掘机业务海外表现亮眼。
风险提示：行业周期性波动风险；原材料价格与汇率波动风险；国内设备更新落地不及预期风险。（财信证券 陈郁双）
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