海通国际近日发布稀土研究报告：历尽千帆，迎接新周期。 

以下为研究报告摘要：

价格：稀土价格触底回升。我们认为稀土价格已经完成了底部调整，价格回升反映稀土冶炼生产成本支撑。在需求复苏的环境下，我们看好稀土价格稳步上行。

供给：24年国内供给指标增速放缓，海外产量及进口量下降，供给约束强化。2024年我国前两批稀土开采、冶炼总量控制指标相较23年全年增速分别为5.9%、4.2%，增速回落到2018年以来最低水平，海外主要稀土公司24年前三季度产量同比无明显增长，稀土进口量萎缩。我们认为，稀土供给格局正在改善，国内供给增速放缓，国外短期内难有较大增量，此外《稀土管理条例》正式实施将进一步强化稀土的供给约束。

需求：新能源相关需求持续增长，机器人有望成为下一个需求爆点。稀土磁材下游应用场景广阔，据上海证券报援引自弗若斯特沙利文，2023-2028年高性能稀土永磁材料全球消费量年均增长率有望达到17.2%。在终端需求中，新能源汽车、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机领域增长值得关注。我们认为随着机器人技术的不断成熟，工业机器人和人形机器人有望成为下一个需求爆发点。

库存：稀土分离厂小幅累库，中下游库存同比减少。我们认为下游需求景气度回升，使得稀土中下游产品如镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降。

成本：金属镨钕成本给予价格底部支撑。我们认为由于稀土行业的集中度高，且国家对开采量、冶炼量均有生产指标管控，稀土行业的生产成本对于价格支撑力度强。

投资建议：国内稀土龙头资源壁垒深厚，市场份额稳定，建议关注北方稀土、中国稀土；稀土下游加工端磁材产品在新兴产业带动下需求向好，建议关注金力永磁。

风险提示：经济复苏不及预期，新能源车等不及预期；主要经济体货币政策往不利方向变动；国际地缘政治风险。（海通国际 陈先龙,甘嘉尧,吴旖婕,王曼琪 ）

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