民生证券近日发布商业航天行业事件点评：星舰第六次试飞结束，垣信与巴西企业签订合作备忘录。
以下为研究报告摘要：
事件：北京时间11月20日，SpaceX在美国得克萨斯州博卡奇卡附近的星际基地完成星舰的第六次试飞。
星舰第六次试飞结束，下一代将增大有效载荷。星舰在德克萨斯州星际基地测试场完成第六次试飞，此次试飞首次实现猛禽发动机在太空失重真空环境下的点燃，是星舰未来进行轨道飞行的关键。与第五次试飞不同，此次试飞的超重型火箭没有返回发射台，而是选择溅落到墨西哥湾。SpaceX在发射网络直播中表示其正在对下一代星舰上层进行升级。其中包括将火箭拉长以容纳更大的推进剂箱，将火箭的有效载荷从1200吨增加到1500吨，以及调整用于重返大气层时控制火箭的前襟翼的大小和位置，以更好地抵御重返大气层时的热量。
垣信卫星与巴西国有通信企业TELEBRAS达成合作。北京时间11月20日，上海垣信卫星科技有限公司与巴西TELEBRAS正式签署合作备忘录，垣信将基于千帆星座为巴西地区提供卫星通信服务，并通过与TELEBRAS的合作率先实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入（正式商用服务将在2026年）。此外，巴西政府有意提供Alcantara发射基地作为垣信的发射场。目前星链是巴西最大的卫星互联网提供商，份额为47%。巴西通信部电信秘书曾表示，希望在卫星互联网领域避免垄断局面，引入更多供应商，以提高服务质量和降低成本。我们认为垣信与TELEBRAS的成果合作范例印证了卫星通信服务出海逻辑，目前，垣信卫星已经与30多个国家启动业务洽谈。
千帆星座卫星组网方兴未艾。千帆星座01组及02组卫星分别在24年8月及10月两次以“一箭十八星方式”发射成功。24年11月初长征八号火箭发射千帆星座任务合练在一号工位顺利完成，为25年1月千帆星座在海南发射做了充分准备。千帆星座一代系统采用透明转发TP模式，将率先为我国境内和“一带一路”的陆地/近海提供服务。第二代系统采用星上转发（OBP）模式，除了延续透明转发的能力，还具有星上处理能力，可向全球陆地/海洋/空中全域提供服务。第三代系统设计规模约1.5万颗星，可实现多业务、多层组网部署，实现全球区域星地融合。
投资建议：我们认为低轨通信星座的申请与部署将为国内卫星及商业火箭行业带来较大市场需求，随着星座组网正式拉开序幕，海外需求逻辑持续印证，全球市场有望伴随我国星座的陆续组网以及火箭技术的迭代持续打开，建议重点关注我国卫星制造+地面系统+终端应用相关核心标的，重点推荐上海瀚讯、信科移动、震有科技、普天科技、海格通信、南京熊猫，建议关注蓝盾光电、乾照光电、西测测试、通宇通讯、信维通信、广电计量、六九一二、九丰能源、斯瑞新材、高华科技、超捷股份、铖昌科技、臻镭科技等。
风险提示：卫星发射进程不及预期，火箭技术发展不及预期，国际形势变化。（ 民生证券 马天诣,崔若瑜,朱正卿）
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