国金证券近日发布新相微（688593）首次覆盖报告：显示驱动芯片全品类布局，充分受益行业转移及国产替代趋势。
以下为研究报告摘要：
公司简介：公司自成立以来深耕显示驱动芯片领域，产品种类齐全，是少数能够同时提供整合型和分离型显示驱动方案的中国内地厂商之一。公司产品广泛应用于智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT显示、电视及商显等下游应用场景。公司与京东方、深天马等行业内主流面板厂商，骏遒电子、亿华显示、给力光电等国内知名的显示模组厂建立了良好的合作关系。受益于显示行业回暖，公司24年上半年实现营收2.31亿元，同比增长5.43%。
投资逻辑：面板产能向中国大陆转移，显示产业链有望充分受益。根据维信诺公告转引Frost&Sullivan的数据，以产量口径计算，2021年全球显示面板行业规模达到2.54亿平方米，2024年全球显示面板行业规模将达到2.74亿平方米。中国大陆显示面板行业起步较晚，但是在政策以及需求的支撑下后来居上，2024年中国大陆显示面板产能在全球的占比有望达到43%。
显示驱动芯片海外厂商主导，芯片国产替代势在必行。全球显示驱动芯片需求逐渐回暖，根据群智咨询的数据，2024年全球显示驱动芯片市场规模约111.3亿美元，同比增长约0.8%。全球显示驱动芯片出货量约77.4亿颗，同比增长约4.9%。公司下游应用领域需求逐渐回暖，根据IDC数据，2024年上半年全球智能手机和电脑出货量为5.93亿和1.24亿，分别同增10%和2%。海外厂商主导市场，国产替代空间巨大。根据公司招股说明书转引CINNOResearch的数据，2021年全球显示驱动芯片出货量前五大的厂商分别为联咏、Silicon Works、奇景光电、三星LSI、瑞鼎，CR5达61.2%。2021年中国内地显示驱动芯片厂商中出货量最高的集创北方占比约4.0%，公司占比约1.2%，国产替代空间巨大。
盈利预测、估值和评级：预计2024-2026年公司净利润为0.35亿元、1.21亿元、2.02亿元，对应EPS为0.08元、0.26元和0.44元。我们看好公司作为少数产品种类齐全，能够同时提供整合型和分离型显示驱动方案的中国内地厂商之一。随着下游需求逐渐回暖，同时AMOLED显示驱动芯片以及TCON芯片等新产品进展顺利。我们给予2025年80倍估值，市值96.57亿元，目标价21.01元，给予公司“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；产品迭代不及预期；下游需求不及预期。（国金证券 樊志远）
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