太平洋近日发布永臻股份（603381）首次覆盖报告：坚持践行大客户战略，边框业务实现高增长。
以下为研究报告摘要：
事件：2024年8月21日，公司发布2024年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营收35.3亿元，同比+41.4%；归母净利润1.8亿元，同比+3.9%；扣非净利润1.4亿元，同比-9.2%。其中Q2实现营收20.5亿元，同比+59.6%，环比+38.9%；归母净利润1.1亿元，同比+1.7%，环比+62.5%；扣非净利润1.0亿元，同比-6.3%，环比+100.4%。
光伏边框龙头企业，坚定践行大客户战略。公司主营产品包括光伏边框、BIPV与光伏支架结构件，根据CPIA统计，2023年全球光伏新增装机量为390GW，光伏边框对应需求量约243万吨，公司市占率约为9.5%。公司拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州、安徽芜湖四大生产基地，可年产24万吨光伏边框，目前公司芜湖27万吨光伏边框产能正在建设中，并拟在越南新建18万吨边框产能，全部建成后合计拥有69万吨产能。公司坚持大客户战略，2023年公司前五大客户为晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份，合计收入占比为86%，公司应收账款坏账风险低，依靠稳健经营，在行业周期底部市占率有望稳步提升。
光伏边框业务实现高增长，期间费用率维持较低水平。2024年H1公司光伏边框业务实现收入34.7亿元，同比+46.5%，实现高增长；2024H1光伏边框收入占比为98.3%，较2023年提升3.4pct；毛利率为6.9%，同比-4.9pct，主要系行业竞争压力较大所致。2024年H1公司销售、管理、财务、研发费用率合计为3.6%，同比+0.6pct，维持较低水平。
投资建议：公司坚持践行大客户战略，在行业周期底部时抵御风险能力较强，市占率有望稳步提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.92/4.26/4.94亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：光伏装机量需求不及预期；行业竞争加剧风险；海外政策风险。（太平洋 刘强,梁必果,钟欣材）
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