平安证券近日发布银行行业深度报告：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力。 

以下为研究报告摘要：

存量按揭贷款调整落地，引导存量房贷利率靠近新发利率。 9 月 24 日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上表示将降低存量房贷利率并 统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在 0.5 个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由 25%下调到 15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付 比例至15%，各地可以自主确定辖区内是否实施差异化的首付比例下限安排。自23 年 9 月以来，存量房贷利率再次迎来下调，居民端现金流压力的降低以及存量和新发按揭利率差的缩窄有望缓解目前提前还贷现象，关注政策合力背景下需求恢复情况。

政策调整冲击盈利，多措并举缓释息差压力。 我们基于 35 家银行 24H1 财报以及 25 年全年万得一致预期测算本次政策调整对于上市银行息差、营收和盈利的冲击情况。若本次存量按揭贷款下降 50BP，预计对于主要上市银行 25 年整体平均息差的负面影响约为 6.38BP，对于营收和盈利的负面影响约为 3.0%/6.0%。同时央行行长潘功胜提出将引导存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定，成本端空间成为支撑银行息差的重要因素。我们基于 35 家银行 24H1 财报以及 25 年全年万得一致预期数据，在假设活期存款成本下降 10BP，定期存款利率下降 20BP 的背景下，对于上市银行整体平均净息差约贡献 11.6BP，贡献营收和净利润增幅约5.5%/11.0%。并且能够看到以降准政策的落地同时呵护了银行净 息差水平，存款准备金率将下调 50BP，释放长期流动性 1 万亿元。我们根据上市银行 24H1 数据以及万得一致预期测算，本次全面降准有利于缓解息差0.6BP，提升利润贡献率约 0.6%，经营压力有所缓解。综合来看，存量按揭利率调整对于银行息差、营收和盈利的冲击不可避免，特别是按揭贷款占比更高的国有大行受到的冲击更为明显，但若考虑负债成本红利释放以及监管对于银行业经营的关注，特别是若考虑政策落地之后对于提前还贷现象的改善以及居民消费潜力的释放，对银行负面冲击或将进一步减弱。

投资建议：红利逻辑延续，继续关注银行股息配置价值。 我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值 依然存在，截至 9 月 24 日，银行板块对应静态估值 0.57 倍，按 9 月 24 日股价计算上市银行平均股息率 5.07%，较无风险利率溢价水平仍处高位。 个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。

风险提示： 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）金融政策监管风险。（平安证券 袁喆奇,许淼 ） 

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