华福证券近日发布纳芯微（688052）2024半年报点评：高投入致短期承压，多款车规新品亮相。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
纳芯微2024年半年报显示，公司实现营业收入8.49亿元，同比增长17.30%；归母净利润为-2.65亿元，归母扣非-2.86亿元。
2024年第二季度实现营业收入4.86亿元，环比增长34.18%，归母净利润为-1.15亿元。
营收端稳步增长，利润端暂时承压。随着下游需求恢复及新品放量，公司2024年H1营收同比增长，Q2营收维续环比增长趋势，QoQ+34.18%。剔除股份支付1.47亿元影响，2024年H1公司归母净利润-1.18亿元，归母扣非-1.39亿元。公司在下行周期关注市场开拓，Q2毛利率虽同比有所下降，但自23Q4以来环比修复明显。2024上半年，公司战略性投入资源以促进长期增长，销售、管理与研发费用达5.43亿元。此外，公司经营活动现金流净额0.08亿元，实现回正。？研发持续加码，创新驱动未来。剔除股份支付费用后，公司研发投入为2.16亿元，同比上升25.86%。高研发费率推动下，新品持续推出。1）传感器：磁传感器方面，车规级可编程磁开关量产，磁轮速传感器量产导入中，且车身高度传感器研发顺利。压力传感器方面，绝压、表压、差压系列完成测试，部分量产。2）信号链：电容式光耦隔离技术成熟落地，数字硅麦ASIC达到业内先进水平。MCU+产品开始量产并应用于汽车电子执行器。在通用产品方面，工车规接口、运算放大器产品拓展顺利。3）电源管理：步进马达驱动等大规模出货；4通道75W ClassD音频放大器制样。针对汽车推出：LED驱动及flybcak产品，已放量于贯穿尾灯、OBC等领域；车规主驱安全栅极驱动于客户端测试验华福证券证中；DCDC加速研发中。此外，公司Sic业务多款产品推出顺利。
抢占车规先机，泛能源领域恢复在即。公司战略性覆盖汽车电子、泛能源和消费电子等领域，其中汽车电子占比提升速度快。当前，公司产品已顺利导入汽车三电系统、车身控制等，且在智能座舱、整车域控、智慧照明等领域新品不断；同时公司国际大客户开发进展顺利，欧洲市场大规模出货。除此之外，泛能源领域需求恢复迹象明显，消费电子多款产品大规模发货，公司平台化发展加速推进。
盈利预测与投资建议：公司系车规级模拟IC领军者，可量产全品类数字隔离芯片，产品覆盖传感器、电源管理、第三代半导体，逐渐实现平台化布局。公司汽车端布局早于行业竞对，当前多款汽车新品客户端导入顺利。虽受行业景气度以及高投入影响，利润端暂时承压。我们预计公司2024-2026年的收入分别为18.21/25.44/32.05亿元（2024-2025年原值18.65/26.07亿元，新增2026年预测值），归母净利润分别为-1.85/0.56/2.57亿元（2024-2025年原值0.48/3.06亿元，新增2026年预测值）。长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持公司“持有”评级。
风险提示：新品研发进度不及预期、公司客户拓展情况不及预期、下游终端市场需求持续下降、行业竞争风险。（华福证券 杨钟）
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