开源证券近日发布通合科技（300491）2024半年报点评：营收延续高增，政府补助及费用端影响盈利表现。

以下为研究报告摘要：

公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入4.59亿元，同比+39%；实现归母净利0.20亿元（2023年上半年归母净利0.36亿元），同比-44%。其中，2024年上半年非经常损益中，政府补助222万元，相比2023年同期减少1357万元。2024年上半年公司实现扣非归母净利0.18万元，同比-19%。2024H1公司综合毛利率29.1%，同比-2.8pct；销售/管理/研发/财务费用率分别6.5%/7.9%/11.1%/0.4%，同比分别-0.2/+0.6/+0.8/+0.1pct。费用端增长主要由于全资子公司陕西通合新厂投入使用，房屋折旧、办公费用增加，且持续加大研发投入所致。由于毛利率略有下滑且费用端可能持续影响盈利表现，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55亿元（原为1.75、2.85、4.43亿元），EPS为0.66、0.99、1.46元/股，对应当前股价PE分别为20.6、13.7、9.3倍，公司充电模块有望充分受益行业需求放量，维持“买入”评级。

2024H1充电模块业务营收同比+55%，持续高增

分业务看，2024H1公司充电模块业务实现营收2.94亿元，同比+55%，毛利率为23%，同比-2.6pcts；电力操作电源业务实现营收0.83亿元，同比+12%，毛利率为37%，同比-3.0pcts；定制类电源营收0.43亿元，同比-7%，毛利率为52%，同比+12.4pcts。公司充电模块业务持续受益行业需求放量，营收规模延续高速增长，毛利率略有下滑。产品端，公司推出液冷充电模块，新发布太行系列40kW充电模块，且公司持续投入研发资源，进行产品迭代，在产品功率密度、效率、防护性、稳定性、噪音等方面持续提高产品竞争力。公司持续开拓海外市场，2024年上半年参与了美国、德国、韩国、印尼、阿布扎比、慕尼黑、俄罗斯等多地展会。公司产品已取得CE认证、UL认证，多款产品进入欧洲、北美市场。

风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。（开源证券 殷晟路，王嘉懿）

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