西南证券近日发布华阳集团（002906）2024半年报点评：汽车电子不断开拓，产能扩张持续推进。

以下为研究报告摘要：

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收41.93亿元，同比+46.2%；归母净利润2.87亿元，同比+57.9%，符合此前发布的业绩预告中值；毛利率21.8%，同比-0.5pp，净利率6.9%，同比+0.5pp。其中24Q2实现营收22亿元，同比+41.9%，环比+10.6%；归母净利润1.45亿元，同比+38.8%，环比+1.7%。其中24Q2毛利率21.9%，同比-0.2pp，环比+0.4pp，净利率6.6%，同比-0.2pp，环比-0.6pp。

汽车电子持续开拓。汽车电子业务订单开拓进展显著，24H1营收30.7亿元，同比+65.4%，占比73%，同比+8pp，座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段，销售收入同比大幅增长；屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等已规模化量产产品销售收入大幅增长；客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。公司推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控产品；同步开发基于高通8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品，预计今年下半年推出。

精密压铸稳健增长。24H1精密压铸业务营收9.1亿元，同比23.6%，其中光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长；博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长。精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加；获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚（海拉）、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。

研发投入增长，产能扩张持续推进。公司持续加大研发投入，上半年研发投入3.73亿元，同比增长25.6%，占营业收入的8.9%。公司定增各募投项目按计划推进中，其中精密压铸业务惠州新建厂房已开始投产，汽车电子业务惠州新建厂房于2024年7月开始投产；公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期预计今年内投产，已启动惠州工业园新的厂房建设工作。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为1.2/1.47/1.81元，对应PE为20/16/13倍，归母净利润CAGR为26.9%，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。（西南证券 郑连声，冯安琪）

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