东吴证券近日发布江淮汽车（600418）2024半年报点评：业绩符合预期，外部合作稳步推进。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
公告要点：公司2024Q2实现营业收入100.57亿元，同环比分别-13.46%/-10.86%；实现归母净利润1.95亿元，同比+2616.52%，环比+85.16%；实现扣非后归母净利润1.03亿元（2024Q1为-0.11亿元，2023Q2为-1.42亿元）。实际业绩高于业绩预告值。
2024Q2业绩环增核心来自出口贡献的汇兑收益。1）2024Q2公司总销量同环比下滑影响营收/毛利率。2024Q2公司合计销量为9.97万辆，同环比分别为-29.01%/-6.39%；其中乘用车Q2销量为3.98万辆，同环比分别为-52.50%/+2.48%；商用车Q2销量为5.99万辆，同环比分别为+5.73%/-11.48%。Q2单季度销售毛利率为11.14%，同环比分别-0.66/-0.32pct。出口方面，2024Q2出口3.2万辆，同环比分别+36.2%/+2.8%，结构上来看出口业务盈利能力好于国内。2）费用率：公司Q2销售/管理/研发费用率分别为4.38%/3.65%/4.42%，同比分别+0.80/0.51/+0.55pct，环比分别+0.48/+0.02/+1.37pct。同时受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加，使得财务费用较上年同期大幅减少。3）其他收益&投资收益：Q2单季度其他收益为1.76亿元，同环比分别-28.53%/+1.46%；投资收益为-0.1亿元，环比减亏，其中大众安徽2024H1净利润为-6.67亿元，环比减亏0.25亿元。4）公司24Q2最终实现扣非归母净利润1.03亿元。
盈利预测与投资评级：公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，首款车型预计于2025年春季正式发布；与大众战略合作进展顺利；公司商用车业务经营稳定，出口业务表现良好。我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预测为5.9/8.7/14.9亿元，对应PE为73/49/29倍，维持江淮汽车“买入”评级。
风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。（东吴证券 黄细里 孟璐）
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