东莞证券近日发布金风科技（002202）2024半年报点评：在手订单创新高，风机盈利能力改善。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
事件：公司发布了2024年半年度业绩报告。
点评：公司业绩表现亮眼，盈利能力改善。公司2024年上半年实现营收202.02亿元，同比+6.32%；实现归母净利润13.87亿元，同比+10.83%；实现扣非归母净利润13.73亿元，同比+33.01%。公司2024Q2实现营收132.23亿元，同比-1.59%，环比+89.46%；实现归母净利润10.54亿元，同比+6251.6%，环比+216.94%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比+9789.26%，环比+216.72%。上半年，公司扣非前后归母净利润均超过了2023年全年水平。盈利能力方面，上半年公司毛利率和净利率分别为
18.25%和7.11%，分别同比提高0.98pct和0.03pct。2024H1公司风力发电机组销售单价同比提高12.5%，风机及零部件销售业务毛利率为3.75%，同比提高6.29pct，风机业务盈利能力改善。
大兆瓦机组销售容量占比显著提升，在手订单创历史新高。公司上半年公司风力发电机组及零部件销售收入为127.7亿元，占公司营业收入的比重为63.20%；2024年1-6月实现机组对外销售容量5.15GW。风电行业的机组大型化进程不断加速，上半年，公司6MW及以上机组成为公司的主力机型，销售容量同比上升97.05%。公司大风机销售容量维持高增长，机型的销售占比显著提升，产品竞争力不断增强。截至2024年6月30日，公司外部待执行订单总量为24.60GW，其中6MW及以上机组13.77GW；公司外部中标未签订单为10.99GW，包括6MW及以上机组9.40GW；公司在手外部订单共计35.59GW，同比增长26.40%；此外，公司另有内部订单2.77GW。公司上半年在手订单总量创历史新高，保障公司风机业务向好发展。
公司国际业务进一步突破，研发投入力度加大。公司相继完成了三个平台机组的国际化开发，当前已在中东、北非、中亚、南非、南美、欧洲等多个国家和地区实现项目签约。截至今年上半年，公司海外订单量为5.17GW，同比增长12.44%，为历史新高。公司在巴西完成了公司首个海外中速永磁机组的顺利吊装；埃及首个504MW风电项目完成第一阶段276MW机组吊装，同时再次获得第二期150MW扩容项目订单，成为目前埃及最大的项目群。此外，公司在摩洛哥、菲律宾、格鲁吉亚、纳米比亚等其他市场也相继获得业务突破。随着风电行业产品技术迭代速度加快，风电机组大型化、轻量化发展趋势明显，公司已形成多平台系列化产品，拥有丰富的产品谱，可以覆盖陆上、海上、海外风电市场，并刷新了海上大兆瓦批量运行项目的纪录。上半年，公司研发投入10.32亿元，同比增长30.29%，公司持续开展研发创新，研发投入同比增加较多，有望进一步增强公司的核心竞争力。
投资建议：公司主营业务稳步发展，盈利能力改善，并保持研发创新投入，公司竞争优势有望持续增强。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55元、0.67元、0.79元，对应PE分别约15倍、12倍、10倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧带来的毛利率降低风险；原材料价格波动风险。（东莞证券 刘兴文，苏治彬）
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