国联证券证券近日发布中国核电（601985）2024半年报点评：大修略影响发电量，在建机组充沛助发展。

以下为研究报告摘要：

事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收374.41亿元，同比+3.15%，实现归母净利润58.82亿元，同比-2.65%，2024Q2公司实现营收194.53亿元，同比+5.70%，实现归母净利润28.23亿元，同比-6.50%。

装机提升带动发电量提升

截至2024H1，公司核电控股在运装机25台，规模为2375万千瓦，新能源在运装机2237.04万千瓦（同比+791.83万千瓦），装机规模提升带动发电量提升，2024H1公司实现发电量1052.95亿kWh，同比+4.43%，实现上网电量992.95亿kWh，同比+4.68%，发电量方面核电同比-1.24%，新能源同比+52.87%。

机组维修，市场化电价略有降低影响核电机组利润

公司利润略有降低，一方面或与核电机组大修有关，2024H1公司完成10次大修，5月13日三门1号机组开始第四次换料大修，同时报告期内福清4号机组小修，发电量方面三门核电、福清核电同比分别为-6.04%/-7.62%。另一方面，24H1核电市场化交易电量、电价有所下浮，新能源项目面临增量多、增收增利少等因素。

在建机组充沛，社保定增彰显信心

截止2024H1，公司核电在建及核准待建机组1756.5万千瓦（15台），2023年8月19日国常会核准江苏徐圩1、2号机组及高温气冷堆，共计在建及核准待建机组（18台），其中漳州1号机组/2号机组有望2024年/2025年商运，公司在建新能源规模1471.92万千瓦，公司核电、新能源在建机组充沛有望贡献长期业绩。2024H1中核拟向特定对象发行股票，其中中核集团拟认购金额为20亿元，社保基金会拟认购金额120亿元，社保基金成为公司关联方，彰显对公司长期发展信心

盈利预测、估值与评级

公司装机规模稳定增长，看好核电龙头公司长期发展，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为808.91/884.45/959.28亿元，同比分别+7.92%/+9.34%/+8.46%；归母净利润分别为109.82/121.05/133.05亿元，同比增速分别+3.37%/+10.22%/+9.92%,3年CAGR为7.79%，EPS分别为0.58/0.64/0.70元/股，对应PE分别为17.7/16.0/14.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）装机进度不及预期，2）市场化电价风险，3）新能源消纳问题（国联证券 贺朝晖）

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