国联证券近日发布美国油企中报总结：大幅下调CAPEX增速，强化高分红。
以下为研究报告摘要：
我们对26家美国油气样本企业中报进行统计分析发现：这些企业在2024H1资本支出合计476.5亿美元，占经营现金流比例接近60%。CAPEX增速或降至1%-5%区间，相比2023年20%-25%的增速区间，出现大幅下降。于此同时，样本企业依旧维持强势分红政策。
天然气和炼化板块盈利下滑
2024上半年原油市场受欧佩克减产影响延续供需趋紧，天然气市场延续需求弱势和高库存：2024H1美国油价和气价同比分别+5%和-25%，走势表现分化。油企主营业务经营情况表现为原油板块温和增长，天然气板块利润亏损，炼油化工板块延续低景气拖累业绩。样本企业在2024H1盈利下滑，净利润合计同比-17.8%。按公司类型看，上下游一体化综合油企净利润合计同比-14.1%；以油气开采为主的E&P企业净利润同比-3%；天然气企业净利润同比-100.2%。
大幅下调全年CAPEX和天然气板块负增长
样本企业2024中报指引资本开支合计同比增速或为2.4%，较2023年资本开支同比增速-21pct。按公司类型看，综合油企/E&P企业/天然气企业2024产量增速或分别为+10.7%/+7.5%/-3.7%;资本开支增速或分别为+4.4%/+2.1%/-9.1%。
维持低负债和高股东回报
样本企业2024H1经营现金流净额合计821.7亿美元，接近2023年同期水平。油气企业将自由现金优先用于归还债务和股东回报：自2023Q1至2024Q2，样本企业资产负债比例维持接近44%，其中综合油企/E&P企业/天然气企业分别接近41%/50%/42%；同期样本企业分红和回购力度维持强势，合计占经营现金比例接近50%，其中综合油企/E&P企业/天然气企业分别接近70%/35%/20%。
投资建议：持续看好油价高位震荡下龙头央企业绩稳健性
全球原油市场供需趋紧的格局短期内难以改变，油价在基本面的支持下或长期维持中高位震荡，在此背景下持续看好拥有上游油气开采板块，业绩较为稳健且持续高股东回报的一体化龙头央企：中国石油、中国海油、中国石化。
风险提示：原油和天然气价格波动风险；中东地缘政治局势动荡风险；下游需求不及预期风险。（国联证券 许隽逸,陈律楼）
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