国海证券近日发布微导纳米(688147)2024半年报点评：业绩短期承压，平台化布局加速。
以下为研究报告摘要：
事件:
微导纳米8月29日发布2024年中报：2024H1公司实现收入7.87亿元，同比增长105.97%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降37.51%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下降74.82%。
投资要点:
2024H1半导体、光伏收入同比高增。受管理费用和研发费用同比上升较多，以及公司根据信用风险计提坏账损失增加，2024H1公司业绩短期承压。分产品方面，2024H1公司光伏设备实现营业收入6.11亿元，同比增长84.76%；半导体设备实现营业收入1.52亿元，同比增长812.94%；配套产品及服务实现营业收入0.22亿元，同比下降36.89%。2024Q2公司实现营业收入6.16亿元，同比增长101.20%，环比增长261.04%；实现归母净利润0.39亿元，同比下降43.62%，环比增长999.05%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比下降36.37%，环比扭亏。
在手订单充足，存货、合同负债同比高增。截至2024年6月30日，公司在手订单80.85亿元（含Demo订单），其中光伏在手订单66.67亿元，半导体在手订单13.44亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单0.73亿元。截至2024年6月30日，公司存货为44.32亿元，同比增长112.05%；合同负债为24.59亿元，同比增长58.25%。
盈利能力短期承压，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为38.40%，同比下降4.60pct，净利率为5.44%，同比下降12.51pct。分业务，2024H1公司光伏设备毛利率为37.26%；半导体设备毛利率为37.45%；配套产品及服务毛利率为77.92%。2024Q2公司毛利率为37.15%，同比下降4.80pct，环比下降5.75pct，净利率为6.37%，同比下降16.37pct，环比增加4.28pct。2024H1公司期间费用率为34.47%，同比增长1.76pct，其中销售费用为0.38亿元，同比增长61.83%；管理费用为1.06亿元，同比增长183.46%；研发费用为1.21亿元，同比增长88.99%；财务费用为0.07亿元。
专注薄膜沉积工艺，平台化布局加速。据公司2024年半年报，1）半导体领域，公司进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加，客户类型覆盖逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等，其中超过75%的增量订单来自存储领域（新型存3D NAND和DRAM），行业重要客户需求表现强劲，形成批量的重复订单合计已超过7.5亿元。2）光伏领域，公司应用于TOPCon电池的ALD设备市占率居第一梯队，PE-Tox+PE-Poly设备受到行业认可市占率快速提升，应用于XBC电池的ALD设备在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC电池生产线中占比保持领先，应用于钙钛矿电池的板式ALD设备获得多家客户订单，应用于钙钛矿/晶硅叠层电池的量产型管式ALD设备成功实现验收。3）新兴应用领域，公司在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜技术前沿领域开始获得客户订单。
盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入39.87、51.00、58.06亿元，实现归母净利润5.74、7.64、9.57亿元，现价对应PE分别为17、13、10倍，公司专注于ALD、CVD等薄膜沉积工艺，产品广泛应用于半导体、光伏、柔性电子等领域，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。（国海证券 姚健，杜先康）
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