中航证券近日发布非银行业周报（2024年第三十一期）：券商半年报披露完毕，投行业绩显著承压。 

以下为研究报告摘要：

市场表现:本期(2024.8.26-2024.8.30)非银(申万)指数+2.03%,行业排名15/31,券商Ⅱ指数+1.90%,保险Ⅱ指数+2.37%;上证综指-0.43%,深证成指+2.04%,创业板指+2.17%。个股涨跌幅排名前五位:天茂集团(+10.47%)、新华保险(+8.90%)、中国银河(+8.45%)、永安期货(+8.00%)、国盛金控(+6.24%);个股涨跌幅排名后五位:华金资本(-15.47%)、招商证券(-2.40%)、海德股份(-2.17%)、锦龙股份(-1.71%)、中油资本(-1.51%)。(注:去除ST及退市股票)

核心观点:

证券:

市场层面,本周,证券板块上涨1.90%,跑赢沪深300指数2.07pct,跑赢上证综指数2.32pct。当前券商板块PB估值为1.01倍,位于历史低位。本周,上市券商半年报业绩全部披露完毕,44家上市券商(除东方财富)共计实现营业收入2,365.08亿元(-12.63%),实现归母净利润640.09亿元(-22.17%)。主营业务表现方面,44家上市券商共计实现经纪业务收入462.06亿元(-12.88%),投行业务收入141.27亿元(-40.78%),资管业务收入227.60亿元(-1.26%),两融业务收入166.37亿元(-19.45%),自营业务收入757.54亿元(-8.77%)。上半年,券商整体业绩表现下滑,受IPO收缩影响,券商投行业务收入显著承压。具体来看,经纪业务方面,44家中仅3家上半年经纪业务净收入增速为正,分别是山西证券(+14.03%)、国联证券(+6.88%)和财达证券(+1.69%)。投行业务方面,收入排名前三位是中信证券(17.35亿元)、中金公司(12.81亿元)和国泰君安(11.66亿元),有10家券商投行收入增速逆势增长。资管业务整体业绩表现稳健,44家上市券商中,26家增速为正。受去年高基数响自营业绩不及去年同期,整体表现符合预期,下半年自营或仍为业绩主要支撑。

综合来看,受多重因素影响,券商部分主营业务持续承压,投行业务压力显著,当前监管趋严,券商追寻业务转型,监管明确支持打造一流投资银行,并购重组业务成券商主要发力点。建议关注业绩稳健的头部券商的券商,如中信证券、华泰证券等。

保险:

本周,保险板块上涨2.37%,跑赢沪深300指数2.07pct,跑赢上证综指数2.32pct.

本周,A股五大上市险企2024年半年报全部披露完毕。整体来看,五大险企上半年共实现归属于母公司净利润1717.99亿元,同比增长12.55%。具体来看,上半年,中国太保实现归母净利润251.32亿元(+37.1%),中国人保实现归母净利润226.87亿元(+14.1%),新华保险实现归母净利润110.83亿元(+11.1%),中国人寿实现归母净利润382.78亿元(+10.6%),中国平安实现归母净利润746.19亿元(+6.8%)。负债端来看,上半年监管部门引导险企压降负债端成本,包括引导险企压降万能险结算利率上限、深入推进“报行合一”等。投资端,上市险企在债券方面拉长资产久期,权益投资方面持续优化结构,优化资产配置,提升投资收益。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端���临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。

风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动（中航证券 薄晓旭）

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