开源证券近日发布通信行业周报：英伟达财报总结：业绩亮眼，Blackwell发货在即，继续看好AI产业链。

 以下为研究报告摘要：

英伟达单季度营收创历史新高，数据中心营收同比高增长

2024年8月28日，英伟达发布FY2025第二季度报告，公司实现营收300亿美元，创单季度历史新高，同比增长122%，环比增长15%，超市场预期；其中数据中心业务实现营收263亿美元，同比增长154%，环比增长16%，主要受益于下游对Hopper、GPU计算和网络平台的强劲需求，其中，计算收入同比增长2.5倍以上。网络收入同比增长2倍以上，从下游需求来看，云服务提供商约占数据中心收入的45%，50%以上来自互联网和企业公司。

公司预计Hopper芯片持续增长，Blackwell芯片将在Q4量产发货

公司持续与海外云巨头进行合作，日本采用H200以及Quantum-2IB网络组网提升主权AI。当前GPU仍然供不应求，全球CSP厂商可用GPU容量几乎为零，公司预计Hopper芯片需求强劲，将在未来两个季度出货量持续增长，公司对Blackwell芯片质量进行改进，以提高产量，芯片正在交付样品给客户，预计Blackwell芯片将在四季度量产发货，带来数十亿美元的收入，预计B系列或将供不应求，明年供应链仍将持续紧张。网络营收环比增长16%，AI以太网收入环比营收翻倍，Spectrum-X？以太网平台已被广泛采用，公司计划每年迭代Spectrum-X产品，有望在一年内产生数十亿美元营收。

公司展望Q3营收快速增长，AI产业链有望维持高景气度

展望2025财年第三季度，公司预计实现营收325亿美元，上下浮动2%，营收持续快速增长，预计实现GAAP毛利率75%，上下浮动0.5%，预计全年毛利率将在70%左右。AI持续高速发展，算力芯片作为AI发展必要元素之一，出货量有望持续增长，或将带动算力产业链维持高景气度发展。

下游AI需求强劲，持续增加对AI基础设施的资本开支，随着AI应用相继落地，应用使用率持续攀升或将带动推理算力加速释放，建议持续关注算力产业链。推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯；受益标的：润泽科技、紫光股份、源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。

风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。（ 开源证券 蒋颖） 

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