国海证券近日发布煤炭开采行业周报：动力煤产业链方面，供需关系上依然向好，日耗延续高位，本周下游港口及电厂延续去库状态，最新沿海8省及内地17省煤炭库存可用天数分别降至14.2天、21.4天，周环比分别持平、下降0.1天。除了库存回落之外，近期海外高热值煤受到天然气价格上升等因素影响，表现较强，可能也是产业链亮点。

以下为研究报告摘要：

投资要点:

动力煤产业链方面，供需关系上依然向好，日耗延续高位，本周下游港口及电厂延续去库状态，最新沿海8省及内地17省煤炭库存可用天数分别降至14.2天、21.4天，周环比分别持平、下降0.1天。除了库存回落之外，近期海外高热值煤受到天然气价格上升等因素影响，表现较强，可能也是产业链亮点。焦煤产业链方面，本周焦煤、焦炭价格继续有所回落，焦企面临亏损，部分焦企有检修，供应小幅缩减，但周内钢价有所回升，产业链呈现一些积极信号，焦煤、焦炭价格有望探底。近期由于部分煤炭股业绩下修以及部分机构对煤炭价格采取观望态度，煤炭板块调整到较低位置，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）全年业绩质量高标的：电投能源、晋控煤业等。（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等。

动力煤一周小结：产地方面，大部分煤矿生产正常，产能利用率小幅变动，截至8月21日，三西地区产能利用率为86.78%，周环比下降0.12pct，三西地区周度产量为1171万吨，周环比下降2万吨。进口方面，由于天然气价格上升，高热值煤价格持续上行是近期产业链亮点。需求方面：本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗均下降，至8月22日，沿海八省电厂日耗为242.6万吨，周环比下降0.7万吨；截至8月22日，内地17省电厂日耗为395.4万吨，周环比下降3.5万吨。港口方面：本周港口市场延续偏弱趋势，价格持续下跌，发运倒挂程度加深，截至8月23日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现833元/吨，周环比下降2元/吨。铁路发运水平低位徘徊，下游需求持续低迷，港口船舶数量偏少，北方港口库存环比有所下降，截至8月23日，环渤海九港库存为2399.8万吨，周环比下降90.7万吨。截至8月19日，南方主流港口库存为3711.5万吨，周环比下降89.9万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，当前电厂日耗依然维持相对高位，本周下游港口及电厂去库状态继续保持，市场有支撑有较强安全边际。未来需要持续关注电厂日耗变动情况、非电行业开工率情况、水电发力情况、上游供应情况以及进口波动情况等。

焦煤一周小结：产地方面，前期停产的煤矿部分复产，主产地供应略有所增加。外蒙古方面，本周通关量增加，截至8月22日，甘其毛都口岸平均通关量为1145车（七日平均值），周环比上升137车，但周内呈现逐步回落走势。需求方面，钢材价格震荡下跌，钢厂普遍亏损，减产检修增多，本周内焦炭落实两轮降价，已累计完成六轮提降，焦企开工积极性偏低，仍多维持按需采购，以消耗厂内焦煤库存为主。截至8月22日，峰景矿硬焦煤价格为214.9美元/吨，周环比下降4.7美元/吨，约折合国内到岸价为1816元/吨，而截至8月23日京唐港主焦煤价格大约在1680元/吨。上周内钢价有气温回升迹象，叠加动力煤支撑较强，预计焦煤价格有望逐步探底，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

焦炭一周小结：供应方面，本周焦煤、焦炭价格保持下滑趋势，焦煤让利下多数焦企开工稳定，整体开工小幅下滑，焦企入炉成本下移，但焦企利润并未好转，部分焦企有检修，供应小幅缩减。下游需求方面，钢厂亏损状态、减产检修现象较多，但钢价在上周呈现一定回升，呈现一些积极现象。综合来看，预计焦炭价格也有望逐步探底，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。（国海证券 陈晨）