华福证券近日发布钢铁行业周报：本周钢材市场在情绪释放后钢价触底出现小幅反弹，但由于负反馈仍在继续且需求预期兑现仍需检验，黑色期货先涨后跌。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

本周钢材市场回顾

本周钢材市场在情绪释放后钢价触底出现小幅反弹，但由于负反馈仍在继续且需求预期兑现仍需检验，黑色期货先涨后跌。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量下降至779万吨，周环比止降略升；五大品种消费量回升至837万吨，周环比提升4.55%，其中板材消费周环比回升明显。2）原料及冶炼方面：样本钢厂高炉开工率为77.47%，电炉开工率为50.98%，周环比继续回落；日均铁水产量继续下降至224万吨，原料端需求继续下降，负反馈继续作用下，本周焦炭第五、六轮提降连续落地。3）库存方面：五大品种钢材库存1,642万吨，总库存同比基本持平，其中板材库存压力有所缓解，长材库存压力进一步减轻，供需矛盾暂不突出。

上下游产业链情况

1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,582万吨，同比-3.2%；铁矿石到港量2,348万吨，同比+4.93%。本周日均疏港量303万吨，周环比-5.96%/同比-7.79%；港口铁矿石库存15,033万吨，同比+24.93%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.98%，周环比+0.81pct；钢厂焦炭产能利用率86.82%，周环比-0.18pct；本周炼焦煤库存合计2,397万吨，周环比+0.7%/同比+8.43%；焦炭库存合计804万吨，周环比+1.35%/同比-4.32%。矿山开工略有回升，炼焦开工整体平稳，库存略有上涨。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为77.47%，周环比-1.37pct/同比-5.89pct；电炉开工率为50.98%，周环比-1.44pct/同比-22pct；日均铁水产量224.5万吨，周环比-1.88%/同比-8.6%。

下周展望

根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率下降至1.3%，钢厂盈利率触及冰点，钢厂检修增多，铁水产量继续下滑，黑色系负反馈运行，对于钢价形成压力。宏观方面，市场对于美联储9月降息的预期开始升温，海外宏观环境有所好转；随着金九即将到来，预期下游资金面将有改善，带动国内下游需求修复。根据Mysteel调研数据显示，旧标螺纹库存去化比较顺利，意味着新旧螺纹国标的影响正在减弱和逐渐消退，当前螺纹处在减产、消费回升、库存下降的背景下，供需积极因素在增多，钢价回升的空间较大。我们认为，伴随宏观形势好转以及需求改善的预期，市场情绪出现好转且成交开始回升，铁水继续下跌的空间比较有限，负反馈运行的动能正在减弱，叠加钢铁库存矛盾并不突出，钢价反

弹正在蓄势，继续关注下游需求情况。

投资建议

1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。

风险提示

控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。（华福证券 王保庆,胡森皓）