东吴证券近日发布商贸零售行业跟踪周报：思考乐教育披露2024年中报，需求强劲业绩高增，关注政策趋稳后教培行业投资机会。
以下为研究报告摘要：
本周思考乐教育分别发布2024中报，至此2家广东区域的教培龙头卓越教育集团和思考乐教育均披露了中报，已经充分反映出2024年上半年教培需求的旺盛，暑期是招生培训旺季，两家公司均有不错的表现，合同负债同比大幅增长。
卓越教育业务保持健康增长，K9非学科类培训开始并表，合同负债大幅增长。2024H1实现营收3.17亿元，同比+68.1%；毛利率为45.0%，较去年同期的36.9%相比增加8.1pct；实现经营利润/归母净利润0.74亿元/0.55亿元，同比+219.2%/+160.7%。2024H1业务拆分：1）全日制复习实现收入1.24亿元，同比+19.7%；2）辅导项目实现收入0.76亿元，同比+31.9%；3）素质教育实现收入1.18亿元，同比+320.9%，非学科类培训已经开始部分并表。截止2024年6月末，公司账面合同负债为4.58亿元。
思考乐教育业绩显著恢复，业务转型后素养课程增长强劲。2024H1公司实现营收3.99亿元，同比增长58.8%；毛利率为44.38%，较去年同期提升2.57pct；经营利润/归母净利润分别为1.14亿元/0.83亿元，同比+129.2%/+92.5%。其中，素养课程收入受公司业务由学科类培训向非学科类转型影响，实现大幅增长，由去年同期的2.32亿元增长至3.67亿元，同比+57.84%；课时由去年同期的267.53万课增长至420.29万课，同比+57.1%。
“双减”三周年已过，教培行业政策趋于稳定，行业竞争格局大幅改善。自2021年7月“双减”以来，“双减”三周年节点已过，原有行业教培机构大幅出清，主要头部学科类教培机构纷纷转型为非学科类培训，行业竞争格局大幅改善，非学科类培训机构的进入门槛有所提升，政策监管常态化区域稳定。卓越教育和思考乐均已基本完成转型，收入端的大幅增长验证终端需求的强劲。受益于行业需求的旺盛，已成功转型的机构未来仍将继续享受行业增长红利。
投资建议：教培行业需求依旧强劲，行业整体景气度较高，政策监管区域稳定，未来有望继续稳步发展。推荐新东方，学大教育，建议关注好未来，思考乐教育，卓越集团教育等。
风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。（ 东吴证券 吴劲草,石旖瑄,张家璇,谭志千,阳靖）
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