中国银河近日发布家电行业7月动态跟踪：高基数下内销承压，以旧换新政策加码。

 以下为研究报告摘要：

家电出口表现改善优于内销。统计局数据显示，2024年1-6家用电器和音像器材类社会消费品零售总额为4487亿元，同比增长3.1%，政策发力、企业接力和平台续力共同推动的以旧换新释放家电消费潜力，内销景气如期改善。出口方面，2024年1-6月我国家用电器累计出口21.40亿台，同比增长24.9%；累计出口金额达489.82亿美元，同比增长14.8%，增长势头强劲。

白电景气延续复苏，外销表现强劲。据产业在线数据显示，2024年6月家用空调销售1893.99万台，同比增长3.59%；其中内销出货1056.75万台，同比减少15.82%，出口出货837.24万台，同比增长46.10%。海外需求延续改善，冰洗销量增势良好。5月冰箱销量为808.40万台，同比增长4.32%，其中内外销分别为320.10万台和488.30万台，同比分别变动-11.63%和18.31%；洗衣机销量为675.30万台，同比增长6.65%，其中内外销分别为290.00和385.30万台，同比分别变动-4.53%和16.96%。2023年下半年冰洗出口高增的基数效应逐渐显现，但现阶段出口表现依然强劲。

“以旧换新”政策加码。7月25日国家发展改革委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金用于支持以旧换新，其中，家电产品与老旧营运货车、新能源公交车及动力电池更新、消费品、汽车等品类换新补贴将获得1500亿元中央资金支持，所涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担。随着后续超长期特别国债资金拨付到位后，家电以旧换新补贴力度或在目前基础上加码，我们测算空调、冰箱、洗衣机以旧换新销售有望达到1134.99、1130.99、508.63万台，叠加旧屋装修、智能家居等方面政策的落地对厨卫产品的提振，以旧换新补贴撬动的家电销售额有望超1000亿元。

投资建议：以旧换新政策加码提振内销，出口端延续强劲，估值回落后，板块龙头具备一定安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。（中国银河 杨策）

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