中泰证券近日发布教育行业2024下半年策略报告：政策积极，景气度有望延续。 

以下为研究报告摘要： 

复盘：产业逻辑先于投资逻辑

教育板块是疫情期间极少的未对疫情后给予业绩估值的消费赛道，疫情后的复苏，通过业绩驱动股价，产业逻辑先于投资逻辑。

政策与供需：政策积极，疫后恢复景气度有望延续

政策面：政策积极是指二十届三中全会对教育的定调较高。此次会议的公报和决定中将教育和人才、科技放在一起，教育有望成为科技发展的基础设施，从一定程度上改变市场对教育板块的定位。

需求：教培行业，疫情期间参培率出现大幅下降的核心原因是疫情线下场景缺失叠加双减政策强监管。随着疫情后线下教学条件逐步恢复，参培率有望稳中有升。学校教育方面，高等教育毛入学率提升导致高等教育的在校生规模大幅提升，而中职在校生规模下降。

供给：教培产能出清明显，供给端的恢复尚需时日。

商业模式：人口基数为底层变量，教育培训与学年制学校运营共存

在校阶段的教育产业，市场规模与对应年龄段的人口基数直接相关。按照商业模式不同，分为教育培训和学年制学校运营。教育培训的供给端变化更容易，学生规模变化较大，对应收入利润弹性大。学年制学校运营公司供给端变化更慢，但收入业绩相对稳定。

投资脉络：四大主线

教培：疫后参培率提升是核心驱动，行业景气度有望维持，业绩确定性较高。关注学大教育、卓越教育集团。

学校运营：寻找有供给扩张逻辑、景气度确定向上的标的。关注凯文教育、中国东方教育。

科技人才与教育：教育有望成为科技发展的基础设施，关注传智教育、盛通股份。

AI+教育：作为科技教育的支线，教育公司自研大模型已经逐步落地，关注豆神教育。

风险提示：教育产业政策变化风险；教培供给恢复导致竞争格局恶化风险；职业教育在校生人数增长不及预期风险；研究报告所用公开资料可能存在信息滞后风险。（ 中泰证券 郑澄怀,张骥） 

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