中邮证券近日发布有色金属深度报告：一体成型电感方兴未艾，上游原材料迎来新机遇。
以下为研究报告摘要：
一体成型电感优势显著，能够在大电流下稳定工作。一体成型电感顺应电子设备向小型化、集成化、多功能、大功率方向发展的趋势具有耐大电流、小体积，温升稳定，低可听噪声、低放射噪声，耐冲击等优势。
羰基粉或还原铁粉是一体成型电感主要原材料。材料方面，一体成型电感的材料一般由金属粉末构成，可以分为羰基铁粉、还原铁粉和合金粉。市面上的大多数一体成型电感是由羰基粉或还原铁粉构成，一体成型电感可以根据需求定制粉末，如添加适量的非晶粉末以降低损耗等。
配方和制粉环节直接决定产品性能。一体成型电感制作工艺较复杂，涉及到绕线、点焊、烘烤、喷漆、测试等多个环节，其中配方和制程是两大关键壁垒。不同的磁粉、不同的比例、不同的添加剂等将对磁导率、损耗率、频率、磁饱和等参数有重要影响。在一体成型烘烤环节，需要解决不同材料之间的共熔、共烧等问题。
海外厂商居主导地位，大陆企业奋起直追。目前全球主要的一体成型电感生产商有美系的Vishay（威世）、日系的TOKO(已被村田制作所收购)、中国台湾的乾坤科技（台达电子和日本SUSUMU合资成立和奇力新，预估这几大厂商的产能约占全球80%以上，行业集中度非常高。大陆一体成型电感企业有麦捷科技、顺络电子、风华高科等。
消费电子、新能源汽车、AI算力领域市场广阔。一体成型电感尺寸范围广，适用于各种元器件和大功率电路，可应用在消费电子、电动工具、工业设备、电信、新能源汽车、军事、医疗、5G、物联网、智能穿戴设备、航空航天、AI算力等领域。目前看，消费电子、新能源汽车领域对一体成型电感的需求呈现蓬勃发展态势，AI算力领域未来潜力巨大。我们预计2024-2026年一体成型电感受益于5G手机、新能源汽车、服务器等领域驱动，将维持11.03%的年复合增长率，上游金属材料需求量将达到20.0万吨。
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风险提示：
技术迭代风险；市场竞争加剧风险；国际贸易风险等。（中邮证券 李帅华,魏欣 ）
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