上海证券近日发布公用事业行业周报：新版碳配额分配方案发布，电力关注具备成长性核电板块。
以下为研究报告摘要：
生态环境部公开征求《2023、2024年度全国碳配额分配方案》，全国碳市场第三个履约周期，有望降低发电行业减排成本，提升企业减排意识。2024年7月2日，生态环境部为加强全国碳排放权交易市场建设管理，发布了关于公开征求《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》意见的通知。对比第二个履约周期（2021-2022）的实施方案，最新公开意见稿延续了配额全部实施免费分配，以及基准线法分配配额，同时适用的发电机组分类划分也保持不变。
调整部分主要在兼顾科学性、公平性和可操作性的基础上，对配额分配方法进行优化完善，提升市场交易活跃度。包括：①优化发电量分配基础参数，由供电量核定配额改为基于发电量核定配额；②对系数进行修正，包括配额计算公式取消供热量修正系数，负荷修正系数更改为调峰修正系数，并调整适用范围；③二氧化碳间接排放不再纳入管控；④分年度履约；⑤明确配额结转，配额最大可结转量与企业净卖出配额量挂钩等。我们认为，公开征求意见的调整部分，一方面通过配额分配方法的优化，提升了管理精度；另一方面，以明确配额结转，或能有效刺激“惜售”配额企业出售配额，提升市场活跃度。
全国碳排放权交易市场自2021年7月开市以来，已经完成两个履约周期。①全国碳市场第一个履约周期（2019-2020），以发电行业作为首个重点行业作为突破口，碳排放配额累计成交量1.79亿吨，累计成交额76.61亿元，在此期间全国碳市场运行框架基本建立。②全国碳市场第二个履约周期（2021-2022），根据生态环境部数据显示，第二个履约周期成交量增加19%，成交额增加89%，企业参与积极性也明显提升。
核电装机规模进一步扩大，关注具备成长性核电板块。根据《中国核电工程建设年度报告（2023年度）》数据显示，在建方面，2023年我国在建核电机组共25台，总装机容量29570MWe2，保持世界第一，且在建核数量进一步提升；新开工方面，2023年新开工建设5台核电机组。核能发电方面，根据《中国核能发展与展望（2023）》数据显示，预计2035年我国核能发电量在总发电量占比将达到10%，比2022年翻倍，我国核电发展规模有望进入新常态。我们认为，在《“十四五”现代能源体系规划》的指引下，国内核电装机进度进一步回暖。
投资建议
投资策略方面，我们认为随着电力市场改革的持续推进，以及电力行业清洁低碳转型，电力板块建议关注水电龙头公司长江电力，以及装机规模进一步扩大，具备成长性的核电板块，建议关注中国核电、中国广核；同时，水务板块建议关注瀚蓝环境等。
风险提示
宏观经济下行风险带来用电量不及预期，双碳政策进度不及预期，电力市场化改革进度不及预期等。（上海证券 方晨）
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