华福证券近日发布煤炭行业月报（2024.05）：煤价阶段性承压，迎峰度夏旺季虽迟但到。
投资策略：
1、煤炭产量降幅继续收窄，进口煤炭增幅回落
1）原煤：5月原煤产量3.84亿吨，同比-0.8%；5月进口煤炭4,382万吨，同比+10.7%。1-5月原煤产量18.58亿吨，累计同比-3%；进口煤炭2.05亿吨，累计同比+12.6%；煤炭总供给（国产+进口）同比-0.32亿吨/-1.52%。
2）动力煤：5月动力煤产量动力煤产量3.12亿吨，同比+5.23%；进口3,273.77万吨，同比+4.32%。1-5月动力煤产量15.23亿吨，累计同比-0.37%；进口1.52亿吨，累计同比+11.03%；动力煤总供给同比+0.09亿吨，略有提升。
3）炼焦煤：5月炼焦煤产量3,960万吨，同比-7%；进口967.89万吨，同比+43.93%。1-5月炼焦煤产量1.87亿吨，累计同比-9.74%；进口4,752万吨，累计同比+25.99%；炼焦煤总供给同比-0.11亿吨/-4.33%，有所收缩。
2、水电出力提升压制火电，钢铁进入传统淡季
1）电力：5月火电发电量4,538亿千瓦时，同比-4.3%；1-5月，火电累计发电量25,173亿千瓦时，累计同比+3.6%。5月水电发电量1,150亿千瓦时，同比+38.6%。
2）非电：5月，水泥产量17,953万吨，同比-8.2%；甲醇产量742万吨，同比+10.08%；尿素产量547万吨；同比+5.24%。
3）钢铁：5月焦炭产量4,096万吨，同比-1.5%；1-5月焦炭产量19,947万吨，累计同比-1.9%。5月生铁产量7,613万吨，同比-1.2%；1-5月生铁产量36,113万吨，累计同比-3.7%。5月粗钢产量9,286万吨，同比+2.7%；1-5月粗钢产量43,861万吨，累计同比-1.4%。
3、月度展望：
在安全监管约束下，1-5月我国煤炭产量下滑，进口补充增强，整体供给形势仍有收缩；下游电力、化工等行业消费增强，建材、冶金等行业消费减弱，需求整体表现比较稳固。站在当前节点，随着矿山复产加快，煤炭产量环比持续回升，供给边际出现宽松，后续关注产地安全生产情况、国际能源价格变化以及煤炭进口形势；中长期来看，煤炭作为主体能源的地位不变，用煤需求保持稳中有升；但短期动力煤面临高库存、高进口以及南方降雨等不利局面，炼焦煤下游则进入传统消费淡季，煤价阶段性承压。据中央气象台预报，长江中下游地区强降雨将持续至下周，南方地区将出现高温过程。我们认为今夏用电高峰预期仍存在，动力煤迎峰度夏旺季虽迟但到，保持关注气候变化情况、水电出力情况、电厂日耗以及下游库存消耗情况。
建议关注：
1）在动力煤板块，建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红，同时受益于央国企估值修复预期的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
2）考虑到经济向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛且旺季即将到来，建议关注业绩具备高弹性的公司：兖矿能源、广汇能源。
3）在炼焦煤板块，政策强预期下游需求有望进一步改善，建议关注低估值、高股息的公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。
4）迎峰度夏旺季在即，山西煤炭增产在望，建议关注旺季可能实现量价齐升的公司：山煤国际、晋控煤业。
风险提示：
（1）下游需求不及预期；（2）进口规模超预期；（3）产量增长超预期。（华福证券 王保庆,胡森皓）
