山西证券近日发布煤炭月度供需数据点评：价格环比上涨，制造业投资延续高增。

以下为研究报告摘要：

月度供需数据：

供给：1-5月原煤供给较23年同期下降。2024年1-5月，原煤累计产量实现18.58亿吨，同比减3.00%，同比较2023年同期明显下降。其中5月当月原煤产量实现3.84亿吨，同比减0.80%，供给延续下降趋势，同比降幅趋缓。

需求：前5月制造业投资高增，下游需求略承压。24年1-5月固定资产投资同比增4.0%，较23年同期持平。其中制造业投资增9.6%（较去年同期增加3.6个百分点）、基建投资增5.7%（较去年同期减少1.8个百分点）、房地产投资降10.1%（降幅较去年同期增加2.9个百分点）。1-5月火电累计增速实现3.60%，较去年同期降2.60个百分点；焦炭累计增速实现-1.9%，较去年同期减4.50个百分点；生铁累计增速实现-3.70%，较去年同期减6.90个百分点；水泥累计增速实现-9.80%，较去年同期减11.70个百分点。

进口：前5月煤炭进口延续增长，5月增速放缓。1-5月进口量延续增长，5月同比增速较去年同期放缓。2024年1-5月进口量累计实现20496.9万吨，同比增12.60%，5月当月实现进口量4381.6万吨，同比增10.70%，较去年同期明显放缓。

价格与利润：5月动力煤价格与焦煤价格环比改善，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤5月均价859元/吨，同比减10.21%，环比增4.30%。京唐港主焦煤5月均价2173元/吨，同比增18.83%，环比增6.37%。天津港二级冶金焦5月均价1957元/吨，同比降0.84%，环比增13.92%。焦炭5月整体亏损面仍整体承压。

点评与投资建议：

5月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限，山西会议引发复产预期，后续日度产量或有所改善；需求方面，高温天气整体减弱，火电负荷提振有限；非电行业5月仍处于补库阶段，但同时，新能源、南方水电出力增加，影响煤炭需求增量，港口煤炭调入继续大于调出，库存增加。综合影响下，国内港口动力煤价格环比微涨。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受宏观、地产利好提振，用钢需求预期增加，钢材价格继续回升，开工率提高，铁水产量增加提振双焦需求，双焦价格5月以涨为主。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。

建议关注以下标的：建议关注：①山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。③煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。（山西证券 胡博,刘贵军 ）

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