华泰证券近日发布电新研究报告：把握欧洲海风增长红利，关注国产出口。

以下为研究报告摘要：

核心推荐逻辑：欧洲海上风电市场增长潜力强劲，尽管短期内成本上升，但中长期看，预计24-30年欧洲海风新增装机的复合增速有望超过30%。欧洲本土产能供应不足，国产厂商有望在欧洲海风市场起量时提升订单量。我们首推塔桩龙头厂商、其次海缆厂商。

核心观点

欧洲海上风电增长潜力强劲，关注国产出口机会

2023年，欧洲风电市场增速放缓，陆上装机量同比下降11.04%，而海上装机量同比增长46.15%。德国是新增装机量最大的国家，挪威和英国在海上风电方面领先。欧洲议会通过可再生能源指令REDⅢ，计划到2030年将可再生能源占比提高至42.5%，并简化审批流程，海上风电装机目标提升至2030年的111GW和2050年的317GW。尽管短期受利率和材料成本上升影响欧洲风电项目成本增加，但随着政策支持和成本下降，中长期24-30年看欧洲海风新增装机复合增速有望超过30%。欧洲本土产能扩张有限且国产性价比高，当前重点关注海缆、塔桩等国产厂商出口欧洲机会。

欧洲海风塔桩产能将面临紧缺，国产头部厂商出海领先

根据Rystad Energy数据，即使钢材供应充足且本土厂商满产，欧洲海风单桩及塔筒在2027/2028年仍将供不应求，非满产情况下紧缺可能提前。欧洲塔桩市场新入者众多，目前Sif和EEW市场份额超70%，但新入者如大金重工以36万吨产能超越欧洲本土厂商规划，成为欧洲市场除Sif外最大产能厂商。

陆/海缆本土厂商订单饱满，国产厂商有望享受溢出订单

欧洲海缆需求因海风项目需求和远海化发展而快速增长。根据Rystad Energy数据，到2030年，陆/海阵列缆和海上送出缆需求有望增长至2022年的1.45倍、6.78倍和14.29倍，由于海风项目远海化，送出缆需求增长显著。欧洲主要海缆供应商如Prysmian、NKT和Nexans均有扩产计划，但供给增速较需求增速仍有不足，国产厂商有望享受部分溢出订单。国内头部三家海缆厂商已开始承接欧洲项目，由于海缆质量对海上风场至关重要，预计未来出海欧洲仍为头部厂商占优。

风机性价比高但出口受限，零部件跟随外资厂率先出海

风机制造为欧洲传统强项，整机市场由Vestas、Siemens Gamesa、GE和Nordex等厂商主导，其中除GE以外均为欧洲本土风电厂商。尽管中国风机价格具有较高性价比，但出口欧洲面临贸易保护政策、技术标准国际化和绿色贸易壁垒等挑战。头部厂商在欧洲市场布局较早，出口进度领先。从零部件看，国内风电铸锻件等零部件已实现规模化出口，且头部产商与国际整机厂均有长期合作关系，随着欧洲风电市场的增长，国产零部件订单有望进一步增长。

风险提示：贸易政策影响导致出口不及预期，欧洲海上风电政策推进不及预期，欧洲海风成本超预期增长导致需求减少、提及的产业链公司不代表对公司研究覆盖或投资推荐。

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