中银证券近日发布食品饮料行业周报：关注大众价格带和二线龙头的投资机会。
以下为研究报告摘要：
上周食品饮料板块涨跌幅-2.3%，在各板块中排名第26。受需求端偏弱的影响，5月份食品饮料板块跑输沪深300。我们认为现阶段食品饮料有两个重要特点，关注大众价格带和二线龙头的投资机会。
市场回顾
上周食品饮料板块涨跌幅-2.3%，在各板块中排名第26。食品饮料子板块中，调味发酵品、保健品涨跌幅排名靠前，分别为-1.2%、-1.4%，预加工食品、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-3.1%、-3.9%。截至5月31日，白酒板块估值（PE-TTM）为22.8X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为22.7X。
行业数据
根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，5.23-5.31整箱飞天批价2727-2750元，散瓶飞天批价2518-2523元。普五批价940元，国窖1573批价为875-880元。
截至5月31日，全国生猪出栏价为8.81元/斤，环周+4.6%，同比+20.9%。全国猪粮比价为7.21，环周+0.54pct，同比+1.87pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.9元/千克、9.2元/千克、25.5元/千克。截至5月24日，国内生鲜乳价格为3.37元/公斤，环周-0.3%，同比-12.5%。
根据国家统计局数据，4月规模以上啤酒企业产量276.4万千升，同比-9.1%；1-4月累计产量1150.1万千升，同比+2.1%。4月规模以上白酒企业产量35.8万千升，同比+2.6%；1-4月累计产量155.6万千升，同比+5.9%。
主要观点
受需求端偏弱的影响，5月份食品饮料板块跑输沪深300。过去一个月，食品饮料板块涨跌幅为-3.6%，涨跌幅在31个行业中排名第21，跑输沪深300（-1.2%）2.4pct，其中白酒下跌3.9%，其他酒类、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+0.2%、-0.5%，调味发酵品、零食涨跌幅排名靠后，分别为-7.2%、-7.8%。从4月份社零数据来看，餐饮增幅放缓，同比增4.4%，其中限额以上餐饮同比增0.0%，烟酒类的数据增速放缓至8.4%。茅台酒价格近期仍处于低位，上周一批价2520元左右。我们判断4-5月商务需求恢复进度偏慢，同时上年同期受益于宴席需求的回补，销售端的基数较高，我们预计白酒企业的发货节奏较慢。5月份市场风格仍偏好高股息品种，乳品龙头相对抗跌，乳品板块跌幅较小。
我们认为现阶段食品饮料有两个重要特点，关注大众价格带和二线龙头的投资机会。（1）大众消费价格带有较强的增长动力。现阶段消费出现明显分层，高端和商务需求疲软，但大众价格带仍在升级。（2）二线龙头有望迎来新的发展机遇。随着渠道和营销方式的碎片化，传统渠道受到较大的冲击，一线龙头的规模壁垒被削弱，二线龙头有望迎来新的发展机遇。重点关注产品有独特性，消费者基本盘稳固，全国化或区域化扩张路径清晰的二线龙头公司。（3）6月份，结合行业上述两个特点和公司自身的变化，我们重点看好山西汾酒、承德露露、口子窖，建议关注古越龙山、中炬高新。
推荐组合：山西汾酒、承德露露、口子窖、泸州老窖、青岛啤酒。
评级面临的主要风险
原料价格波动、食品安全事件。（中银证券 汤玮亮,周源）
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