中航证券近日发布电子行业周报：英伟达业绩超预期，静待国内AI行情“二次启动”。
以下为研究报告摘要：
本周电子(申万)板块指数周涨跌幅为-3.5%,在申万一级行业涨跌幅中排名第17。电子行业(申万一级)随大盘回调,跑输上证指数1.42pct,跑输沪深300指数1.41pct。电子行业PE处于近五年49.0%的分位点,电子行业指数处于近五年26.8%的分位点。
英伟达业绩及后续指引超预期,带动美股科技股上涨。
北京时间5月23日,英伟达发布FY25Q1业绩,实现营业收入260.4亿美元,yoy:262%/qoq:+18%,远高于公司此前240亿美元的业绩指引;其中,数据中心业务收入225.6亿美元,yoy:427%/qoq:+23%,主要系NV Hopper GPU计算平台持续强劲的需求,云厂商AI投资、企业端客户(尤其自动驾驶训练)、各国主权AI投资均推动着AI算力的需求。公司预计H200将在FY25Q2出货,新发布的Blackwell架构GPU已经投入生产,预计FY25Q2开始出货,Q3爬坡,客户Q4完成数据中心建设,预计全年将有可观的收入。英伟达预计FY25Q2将实现收入280亿美元(上下浮动2%),yoy:107%/qoq:+8%,预计所有业务均实现环比增长。
大模型接踵而至,功能提升而成本下降,国内“百模大战”拉开序幕。5月14日,OpenAl发布全新旗舰AI模型GPT-40,实现人机交互大迈步。GPT-4o具备多模态处理能力,且响应速度极快,能在平均320毫秒的时间内响应音频输入,类似于人类在对话中的响应时间,易用性显著提升。且GPT-4o向所有人免费开放,API定价只有GPT-4Turbo的一半,速度达到GPT-4Turbo的2倍。5月15日,谷歌召开I/O开发者大会,发布AI助手Project Astra对标GPT-40,高清视频生成模型Veo对标Sora。6月份,谷歌将正式发布具有270亿参数的模型Gemma2,性能媲美Llama370B,尺寸不到其一半。
国内方面,字节豆包通用模型大幅降价,阿里云旗下9款大模型齐降价,通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long,API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens,直降97%。我们认为,“百模大战”或加速行业洗牌整合,大模型平价时代来临,随着用户侧的流量不断上升,推理算力有望高速增长。
海外景气度不减,期待国内AI行情的“二次启动”。
我们认为AI行情从2023年启动至今,逐步从主题情绪驱动的高PE,演绎为新兴领域高业绩增速带来的高PE支撑及EPS增长。我们此前提示,北美云服务巨头24Q1的业绩中已开始体现部分AI收入,并上调了CAPEX预期;本次英伟达超预期的业绩表现,再次验证了全球AI投资的持续高景气,叠加近期OpenAl、Google等大模型的陆续发布,我们认为国内的AI行情有望迎来“二次启动”。
建议关注:
1)算力芯片:寒武纪、海光信息等;
2）HBM及存储：雅克科技、兆易创新、香农芯创等：
风险提示
AI技术发展不及预期、下游需求疲软、针对AI的监管收紧等（中航证券 刘牧野,刘一楠）
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