华福证券近日发布稀土产业链月度追踪：4月镨钕由过剩转为短缺，稀土供需结构持续优化，关注稀土底部交易机会。
以下为研究报告摘要：
进口稀土矿：缅甸矿和美国矿有减产预期。1）缅甸矿：4月缅甸矿进口量为0.48万吨REO，环比+12%，同比+18%。1-4月累计进口缅甸矿1.50万吨REO，同比+116吨REO/+1%。因长期无序开采以及战争影响，预计缅甸矿供给将逐步减少。2）美国矿：4月进口美国矿0.27万吨REO，环比-16%，同比-44%。1-4月累计进口美国矿1.0万吨REO，同比-0.39万吨REO/-28%。MP已开始自己进行稀土冶炼，预计美国矿进口将逐步减少。
氧化物：氧化物产量环比微增。1）镨钕氧化物：4月产量7849吨，环比+1%，同比+20%。1-4月累计产量3.12万吨，同比+5899吨/+23%。2）氧化镝：4月产量299吨，环比+1%，同比+38%。1-4月累计产量1180吨，同比+412吨/+54%。3）氧化铽：4月产量52吨，环比持平，同比+33%。1-4月累计产量208吨，同比+68吨/+49%。
金属：下游库存低位，金属补库增加带动产量提升。1）镨钕金属：4月产量6765吨，环比+5%，同比+37%。1-4月累计产量2.57万吨，同比+0.55万吨/+27%。2）镝铁：4月产量220吨，环比+22%，同比+49%。1-4月累计产量660吨，同比+100吨/+18%。3）金属铽：4月产量28吨，环比-3%，同比+6%。1-4月累计产量110吨，同比+22吨/+24%。
磁材：3月行情转暖，磁材厂开工尚可。4月钕铁硼毛坯产量2.66万吨，环比+2%，同比+49%；1-4月累计产量10.34万吨，同比+3.03万吨/+42%。稀土价格保持震荡偏强带动下游补货需求旺盛。四种磁材出口合计0.71万吨，环比+10%，同比-6%；1-4月累计出口量2.67万吨，同比-874吨/-3%。
镨钕镝过剩情况大幅改善，铽短缺：1）轻稀土：4月镨钕氧化物短缺432吨，由过剩变为短缺，供需结构大幅改善，1-4月累计过剩554吨。2）重稀土：4月铽过剩11吨，1-4月累计过剩33吨。4月镝过剩72吨，过剩程度减小，1-4月累计过剩459吨。
投资建议：短期，2024年指标预计同比增速将放缓，缅甸矿因成本和战争原因有减产预期，家电和电车等终端需求持续向好，全年过剩程度降低，但供给集中度高且需求有改善预期，稀土价仍可保持偏强震荡；中长期，海外供给增加不确定性较强，国内指标增速有望继续放缓，新能源需求和人形机器人将先后接力拉动需求增长，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，作为供给最集中的有色品种，即使出现过剩但价格相对可控，而远期稀土供需也有望从过剩转向紧平衡。个股：建议关注北方稀土、中国稀土和金力永磁。
风险提示：下游需求不及预期。
免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。（ 华福证券 王保庆）
