山西证券近日发布农业行业周报：看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机。
以下为研究报告摘要：
本周（5月20日-5月26日）沪深300指数涨跌幅为-2.08%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.57%，板块排名第3，子行业中肉鸡养殖、畜禽饲料、生猪养殖、其他种植业以及其他农产品加工市场表现位居前五。
本周（5月20日-5月26日）猪价继续上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至5月24日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.45/16.95/16.55元/公斤，环比上周分别+8.58%/+5.94%/+7.82%；平均猪肉价格为21.20元/公斤，环比上周上涨2.12%；仔猪平均批发价格23.75元/公斤，环比上周下跌3.89%；二元母猪平均价格为31.02元/公斤，环比上周上涨0.06%；自繁自养利润转正，为58.21元/头，外购仔猪养殖利润为204.15元/头。截至5月24日，白羽肉鸡周度价格为7.75元/公斤，环比上周持平；肉鸡苗价格为3.22元/羽，环比上涨2.22%；养殖利润为-1.67元/羽。
2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。
参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。
无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。
随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。
根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。
我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望继续保持，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌���宝宠物。
风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。（山西证券 陈振志,张彦博）
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